BMEZ CEF: ความเสี่ยงที่สำคัญยังคงอยู่ (NYSE:BMEZ)

BlackRock Health Sciences Trust II (นิวยอร์ก:บีเอ็มอีซ) เป็นแนวคิดกองทุนที่น่าสนใจที่รวมหุ้นกลุ่มสุขภาพ ‘ยุคหน้า’ กับการลงทุนภาคเอกชนที่มีความเสี่ยงสูง/ผลตอบแทนสูง และผลตอบแทนการกระจายตัวสูง ในช่วงตลาดกระทิง BMEZ เปิดโอกาสให้นักลงทุนมีส่วนร่วมในความคลั่งไคล้ในการเก็งกำไรที่สามารถพัฒนาได้ ในหุ้นเทคโนโลยีชีวภาพที่มีความเสี่ยงในขณะที่มีการกระจายที่ดี อย่างไรก็ตาม ในช่วงตลาดหมี นักลงทุนอาจประสบปัญหาจากการตัดเงินทุนและการกระจายทุนจากการคืนเงินต้นของตนเอง

ปัจจุบัน ตลาดเอกชนดูเหมือนจะหยุดนิ่ง เนื่องจากบริษัทต่าง ๆ ไม่เต็มใจที่จะเปิดเผยต่อสาธารณชนด้วยความเชื่อมั่นและการประเมินมูลค่าที่ต่ำ ฉันลังเลที่จะลงทุนในกองทุน BMEZ จนกว่าสภาพแวดล้อมของตลาดจะดีขึ้นและเส้นทางการเสนอขายหุ้นส่วนตัวจะเปิดขึ้นอีกครั้ง

ภาพรวมกองทุน

BlackRock Health Sciences Trust II เป็นกองทุนปิด (“CEF”) ที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อส่งมอบผลตอบแทนรวมผ่านการรวมกันของรายได้ในปัจจุบันและกำไรจากการลงทุน กองทุนมีสินทรัพย์สุทธิมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์และคิดค่าใช้จ่ายในอัตรา 1.30%

BMEZ ใช้แนวทางที่ไม่เหมือนใครในการลงทุนในภาคการดูแลสุขภาพ มันผสมผสานหุ้น ‘รุ่นต่อไป’ กับการลงทุนส่วนตัวก่อน IPO และกลยุทธ์การเขียนออปชันเชิงกลยุทธ์เพื่อสร้างรายได้ โครงสร้าง CEF ของ BMEZ ช่วยให้สามารถวางเดิมพันส่วนตัวที่มีความเสี่ยงมากขึ้น เนื่องจากกองทุนไม่อ่อนไหวต่อการไถ่ถอน (CEF สามารถซื้อขายได้ต่ำกว่า NAV หากมีอุปทานมากกว่าอุปสงค์สำหรับหุ้น แต่ไม่สามารถ ‘ไถ่ถอน’ สินทรัพย์ได้เหมือนกองทุนรวมหรือ ETF ). กองทุน BMEZ ตั้งเป้าลงทุนไม่เกิน 25% ของพอร์ตในการลงทุนส่วนบุคคล

พอร์ตโฟลิโอโฮลดิ้งส์

รูปที่ 1 แสดงการจัดสรรภาคของ BMEZ กองทุนนี้ลงทุนในบริษัทยา/เทคโนโลยีชีวภาพเป็นหลัก (64.5%) และบริษัทอุปกรณ์และบริการด้านสุขภาพ (30.0%)

รูปที่ 2 แสดงการถือครอง 10 อันดับแรกของกองทุน ซึ่งคิดเป็น 21.5% ของทรัพย์สินของกองทุน

นับตั้งแต่ก่อตั้ง กองทุน BMEZ ได้จัดสรรเงิน 539 ล้านดอลลาร์ให้กับบริษัทเอกชน หรือประมาณ 25% ของเงินทุนเดิมที่ระดมทุนได้ ณ วันที่ 30 กันยายน 2565 BMEZ ยังคงลงทุนในกองทุนส่วนบุคคล 18 แห่ง ซึ่งคิดเป็น 8.6% ของสินทรัพย์ของกองทุน หรือประมาณ 170 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ กองทุนยังลงทุน 2.4% ของ NAV ใน 5 SPAC รูปที่ 2 แสดงรายละเอียดการลงทุนส่วนบุคคลของกองทุนถึงวันที่ 30 กันยายน 2565

จากการเปิดเผยของกองทุน ดูเหมือนว่าการลงทุนครั้งแรกของกองทุนส่วนบุคคลจำนวนมากได้เปิดเผยต่อสาธารณะแล้ว นอกจากนี้ ปรากฏว่ากองทุนไม่มีการลงทุนส่วนตัวเลยในปี 2565 (จนถึงรายงานประจำไตรมาสล่าสุดในเดือนกันยายน)

การลงทุนส่วนตัวมีความเสี่ยงสูง/ผลตอบแทนสูง

ในตลาดกระทิง การลงทุนส่วนตัวก่อน IPO สามารถให้ผลตอบแทนที่ไม่ธรรมดาได้ ตัวอย่างเช่น กองทุน BMEZ ลงทุนครั้งแรก 5.4 ล้านดอลลาร์ใน Acumen Pharmaceuticals (อบก) ในไตรมาสที่ 4/2563 จำนวน 1.4 ล้านหุ้น เมื่อถึงเวลาที่เฉียบแหลมไป เผยแพร่สู่สาธารณะในปี 2021 ที่ 16 ดอลลาร์/หุ้นตำแหน่งของ BMEZ มีมูลค่าเพิ่มขึ้นสี่เท่าเป็น 22.4 ล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม หุ้นไบโอเทคมีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงเป็นอย่างมาก ตลาดกระทิงสำหรับหุ้นเทคโนโลยีชีวภาพพุ่งสูงสุดในต้นปี 2564 ดังที่แสดงโดยราคาสูงสุดในกองทุน SPDR S&P Biotech ETF (เอ็กซ์บีไอ) แสดงในรูปที่ 4

ภายในสิ้นปี 2564 ตำแหน่งของ BMEZ ใน Acumen มีมูลค่าลดลงเหลือเพียง 9.6 ล้านดอลลาร์ (รูปที่ 5)

ส่งคืน

กองทุน BMEZ มีการเริ่มต้นที่ยากลำบากตั้งแต่เริ่มก่อตั้งเมื่อต้นปี 2020 กองทุนมีปีที่ยอดเยี่ยมในปี 2020 ด้วยผลตอบแทน 59.6% อย่างไรก็ตาม ลดลง 8.6% ในปี 2564 และ 22.6% ในปี 2565 (ภาพที่ 6)

ในการเปรียบเทียบ Health Care Select Sector SPDR ETF (XLV) ให้ผลตอบแทน 13.3% ในปี 2563 25.9% ในปี 2564 และ -2.0% ในปี 2565 (รูปที่ 7)

การกระจายและผลตอบแทน

BMEZ จ่ายผลตอบแทนรายเดือนสูงถึง $0.145 ซึ่งคิดเป็น 10.9% ของราคาปัจจุบันหรือ 9.2% ของ NAV ต่อปี

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรทราบว่าเนื่องจากหุ้น ‘รุ่นต่อไป’ ของ BMEZ มักไม่จ่ายเงินปันผล การกระจายของ BMEZ จึงได้รับทุนจากตัวเลือกการขายและการคืนทุน (รูปที่ 8)

การจ่ายในอัตราการกระจายที่สูงอาจเป็นปัญหาสำหรับกองทุน BMEZ หากมีรายได้น้อยกว่า 9.2% ของการกระจาย NAV อย่างต่อเนื่อง กำไรที่ต่ำกว่าจะได้รับเงินทุนผ่านการคืนเงินต้นของนักลงทุน ซึ่งจะทำให้ NAV ลดลงเมื่อเวลาผ่านไป ทำให้เกิดวงจรอุบาทว์

จนถึงปัจจุบันในประวัติการดำเนินงานอันสั้น BMEZ มีปีที่ย่ำแย่ในปี 2020 และผลงานย่ำแย่ในปี 2021 และ 2022 ยังเร็วเกินไปที่จะตัดสินว่า BMEZ สามารถให้ทุนสนับสนุนการจัดจำหน่ายตลอดวงจรได้หรือไม่

เสี่ยง

ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ฉันเห็นสำหรับกองทุน BMEZ คือการลงทุนส่วนใหญ่เป็นการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูง / ให้ผลตอบแทนสูง (หุ้นเทคโนโลยีชีวภาพและหุ้นส่วนตัว) อย่างไรก็ตาม โครงสร้างที่ให้ผลตอบแทนสูงอาจดึงดูดนักลงทุนที่ต้องการความปลอดภัยของรายได้และเงินปันผล

เมื่อถึงเวลาที่ดีเช่นในปี 2020 นักลงทุนยินดีที่จะรับการกระจายของ BMEZ ในขณะที่เพลิดเพลินไปกับกำไรจากเงินทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในหุ้นกลุ่มสุขภาพที่มีความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม เมื่อเวลาคับขันเหมือนในปี 2564 และ 2565 นักลงทุน BMEZ อาจพบว่าตนเป็นเจ้าของตะกร้าหุ้นเทคโนโลยีชีวภาพเบต้าสูงและหุ้นส่วนตัวอยู่ในยานพาหนะที่ให้ผลตอบแทนสูง

ในความเป็นจริง นักลงทุนที่ระมัดระวังได้ทำเครื่องหมายลดราคาตลาดของ BMEZ ลงมาที่ 15.5% ต่อ NAV (รูปที่ 9)

เนื่องจากไม่สามารถ ‘แลกหน่วย CEF’ ได้ เมื่อ CEF ซื้อขายด้วยส่วนลดที่สูงชัน จึงเป็นเครื่องบ่งชี้ว่านักลงทุนเริ่มไม่แยแสกับกองทุนและ/หรือระมัดระวัง NAV ที่คำนวณได้

บทสรุป

BlackRock Health Sciences Trust II เป็นแนวคิดกองทุนที่น่าสนใจซึ่งรวมเอาหุ้นด้านการดูแลสุขภาพ ‘ยุคหน้า’ และการลงทุนก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งไม่มีให้สำหรับนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ นอกจากนี้ยังจ่ายผลตอบแทนปัจจุบันที่น่าสนใจ 10.9% ซึ่งได้รับทุนจากกำไรที่รับรู้และการคืนทุน

ในช่วงตลาดกระทิง การลงทุนก่อนการเสนอขายหุ้น IPO สามารถเพิ่มแรงบิดให้กับพอร์ตโฟลิโอได้ เนื่องจากบริษัทเอกชนสามารถได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นจากการเผยแพร่สู่สาธารณะ น่าเสียดายที่ตลาดส่วนตัว / IPO ถูกแช่แข็งเนื่องจากความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงที่ไม่ดี ฉันลังเลที่จะลงทุนในกองทุน BMEZ จนกว่าสภาพแวดล้อมของตลาดจะดีขึ้นและเส้นทางการเสนอขายหุ้นส่วนตัวจะเปิดขึ้นอีกครั้ง