สิ่งล่อใจที่ใหญ่ที่สุดของการสร้างดัชนีโดยตรงไม่ใช่พอร์ตการลงทุนที่กำหนดเอง

เมื่อกลยุทธ์การลงทุนที่ไม่ชัดเจนถูกใช้โดยผู้มีความมั่งคั่งสูงเท่านั้น การจัดทำดัชนีโดยตรงได้เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เพื่อเป็นช่องทางให้นักลงทุนในตลาดมวลชนได้สัมผัสกับสิ่งที่อาจเรียกได้ว่าเป็นพอร์ตหุ้น “ทั้งหมดเกี่ยวกับฉัน”

แนวคิดก็คือนักลงทุนไม่จำเป็นต้องชำระเงินสำหรับกองทุนรวมหรือกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน เธอสามารถปรับแต่งสิ่งต่าง ๆ ตามค่านิยมของเธอแทน (เช่น ไม่มีบริษัทขุดเจาะน้ำมัน) ระหว่างทาง เธอยังสามารถทำกำไรพิเศษจากกลยุทธ์ภาษีที่มุ่งเน้นไปที่การคัดเดิมพันที่เสียไปเพื่อชดเชยกำไรที่ได้รับจากการเดิมพันที่ชนะ

แต่นั่นไม่ใช่เสน่ห์ของการเลือกหุ้นแบบเฉพาะบุคคลที่กำลังผลักดันให้นักลงทุนสร้างดัชนีโดยตรงในตอนนี้ มีให้มากขึ้นสำหรับนักลงทุนใน Main Street; แทนที่จะเป็นผลประโยชน์ทางภาษีของแนวโน้ม รายงานใหม่ของ Morningstar พบ

“การจัดการภาษีเป็นเหตุผลอันดับหนึ่ง นักลงทุนหันไปใช้การจัดทำดัชนีโดยตรง การปรับเปลี่ยนในแบบของคุณเป็นเหตุผลที่ได้รับความนิยมเป็นอันดับสอง” รายงานกล่าว “ภูมิทัศน์การจัดทำดัชนีโดยตรง? ดูตัวเลือกและโอกาสของนักลงทุน” เปิดตัวเมื่อวันพฤหัสบดี

การจัดทำดัชนีโดยตรงซึ่งบัญชีของ Morningstar กล่าวว่ามีสินทรัพย์อยู่ที่ 260 พันล้านดอลลาร์เมื่อสิ้นปีที่แล้วมีสองรูปแบบ วิธีหนึ่งเกี่ยวข้องกับการเลือกเกณฑ์มาตรฐานที่มีอยู่ เช่น ดัชนี S&P 500 หรือ Russell 3000 จากนั้นจึงซื้อหุ้นในจำนวนตามสัดส่วนและถือไว้ในบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ต้องเสียภาษี

วิธีการเฉพาะเจาะจงมากขึ้นคือการสร้างดัชนีของคุณเอง เช่น บริษัทที่อนุมัติข้อเสนอของผู้ถือหุ้นมากที่สุด จากนั้นจึงทำการซื้อหุ้นของพวกเขา ตัวอย่างเช่น การลงทุนด้านสิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล “สามารถมีความหมายเกือบทุกอย่าง” Morningstar กล่าว แต่ด้วยการจัดทำดัชนีโดยตรง “นักลงทุนสามารถมุ่งเน้นไปที่แง่มุมของการลงทุน ESG ที่มีความหมายมากที่สุดสำหรับพวกเขา”

ทำไมไม่เพียงแค่ซื้อกองทุนรวมหรือกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ติดตามดัชนีที่กำหนด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจาก ETF จำนวนมากใช้เทคนิคภาษีเดียวกัน

เนื่องจากการเป็นเจ้าของเงินทุนเหล่านั้นไม่ได้ทำให้นักลงทุนสามารถเพิ่มผลกำไรของตนได้โดยการมีส่วนร่วมในการเก็บเกี่ยวผลขาดทุนทางภาษีอย่างจริงจัง กลยุทธ์ดังกล่าวเกี่ยวข้องกับนักลงทุนโดยเจตนาขายตำแหน่งที่ลดลง รับรู้ผลขาดทุนเพื่อจุดประสงค์ทางภาษี จากนั้นใช้ผลขาดทุนเหล่านั้นเพื่อชดเชยกำไรจากการขายหุ้นที่ต้องเสียภาษีสำหรับสถานะอื่นๆ รวมถึงสินทรัพย์ที่ถืออยู่นอกพอร์ตโฟลิโอ

นักลงทุนสามารถได้รับผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอีก 1%-2% ต่อปี โดยนักลงทุนรายใหญ่ที่อยู่ในกลุ่มภาษีสูงสุด 37% จะได้รับประโยชน์มากที่สุด Morningstar กล่าว

การเก็บเกี่ยวที่เสียภาษีไม่เท่ากันทั้งหมด
การเพิ่มพิเศษเกิดขึ้นเนื่องจากรหัสภาษีอนุญาตให้นักลงทุนใช้ผลขาดทุนที่รับรู้ ซึ่งหมายถึงการขาดทุนที่ไม่ได้อยู่ในกระดาษ แต่เกิดขึ้นจริง เพื่อชดเชยกำไรจากการขายหุ้นที่รับรู้ได้ไม่จำกัดจำนวน ดอลลาร์ต่อดอลลาร์ การสูญเสียใด ๆ ที่ไม่ได้ใช้สามารถยกไปอย่างไม่มีกำหนดเพื่อลดภาษีที่เป็นหนี้จากกำไรจากการลงทุน หากกำไรไม่เพียงพอที่จะรองรับการขาดทุนในปีที่กำหนด นักลงทุนสามารถใช้การขาดทุนได้ถึง 3,000 ดอลลาร์เพื่อชดเชย ซึ่งหมายถึงการลดภาษีที่เป็นหนี้จากรายได้ปกติ เช่น เงินเดือน

เมื่อผู้จัดการของ ETF เก็บเกี่ยวผลขาดทุนในกองทุน การย้ายจะไม่เปลี่ยนเกณฑ์ต้นทุนของนักลงทุนหรือราคาซื้อเดิมของกองทุน ซึ่งเป็นองค์ประกอบหลักที่กำหนดภาษีที่นักลงทุนจะต้องชำระเมื่อขายกองทุน ผลประโยชน์ทางภาษีของการย้ายมาจากกองทุนที่ไม่ได้ทิ้งการกระจายผลกำไรที่ต้องเสียภาษีเช่นเดียวกับกองทุนรวม

ในทางตรงกันข้าม นักลงทุนที่เก็บเกี่ยวผลขาดทุนในพอร์ตโฟลิโอที่มีการจัดทำดัชนีโดยตรงสามารถได้รับผลประโยชน์ทางภาษีโดยตรงสำหรับผลกำไรของเธอ

S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่า 7% ในปีนี้ แต่ 83% ของกำไรนั้นมาจากหุ้นเพียง 7 ตัว ได้แก่ Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla, Meta (Facebook), Alphabet (Google) และ Amazon กล่าวโดย Scott Bishop ผู้อำนวยการบริหารฝ่ายโซลูชั่นความมั่งคั่งของ Avidian Wealth Solutions ในฮูสตัน

หากคุณเป็นเจ้าของ ETF ที่ติดตามเกณฑ์มาตรฐาน 500 หุ้น คุณจะไม่สามารถเก็บเกี่ยวผลขาดทุนแต่ละรายการจากหุ้นหลายร้อยตัวได้ แต่ถ้าคุณเป็นเจ้าของพอร์ตโฟลิโอการจัดทำดัชนีโดยตรง “คุณสามารถเล่นเส้นทางนั้นได้” บิชอปกล่าว “มันเป็นสิ่งที่นักลงทุนรายใหญ่ที่มีเงินหลังหักภาษีสามารถประหยัดภาษีได้มาก”

ประเด็นสำคัญอื่น ๆ ในการศึกษาของ Morningstar:

‘การแข่งขันสร้างดัชนีโดยตรง’
“ความนิยมที่เพิ่มขึ้นของการจัดทำดัชนีโดยตรงทำให้เกิดการเข้าซื้อกิจการโดยผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่สุดบางราย” Vanguard ซื้อ Just Invest ในช่วงปลายปี 2021 เพื่อเริ่มต้นข้อเสนอการจัดทำดัชนีโดยตรง เป็นการซื้อกิจการครั้งแรกในประวัติศาสตร์ 47 ปีของ Vanguard; ปัจจุบันเรียกว่า Vanguard Personalized Indexing Management หน่วยนี้ถือเป็นแผนทะเยอทะยานของกองทุนยักษ์ใหญ่ในการขยายตลาดเฉพาะกลุ่ม

การเข้าซื้อกิจการการจัดทำดัชนีโดยตรงล่าสุดโดยบริษัทบริหารความมั่งคั่ง: JP Morgan ซื้อบริษัทเทคโนโลยีทางการเงินที่มุ่งเน้นด้านภาษีที่ 55ip ณ สิ้นปี 2020; Morgan Stanley คว้าตัว Eaton Vance และบริษัทในเครือ Parametric Portfolio Associates ซึ่งเป็นผู้จัดทำดัชนีโดยตรงที่ใหญ่ที่สุดตามสินทรัพย์ในปี 2564 BlackRock เข้าซื้อ Aperio ซึ่งเป็นผู้จัดทำดัชนีโดยตรงที่ใหญ่เป็นอันดับสองในปีนั้น

“บริษัทอื่นๆ กำลังสร้างข้อเสนอของตนเองหรือสร้างพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ ตัวอย่างเช่น Charles Schwab ได้สร้างบริการจัดทำดัชนีโดยตรงบนแพลตฟอร์มนายหน้าในปี 2565 และทั้ง Natixis Investment Managers และ Principal Asset Management ได้ร่วมมือกับบริษัทขนาดเล็กเพื่อสร้างบริการของพวกเขา “

อ่านเพิ่มเติม: Fidelity นำการจัดทำดัชนีโดยตรง DIY มาสู่มวลชนที่ลงทุน

ค่าธรรมเนียม
ค่าธรรมเนียมสำหรับกำกับการลงทุนในการจัดทำดัชนีโดยทั่วไปจะสูงกว่าค่าธรรมเนียมสำหรับกองทุนรวมและ ETF จากการสำรวจของ Morningstar ผู้ให้บริการจัดทำดัชนีโดยตรงรายใหญ่ที่สุดบางราย – ไม่ได้ระบุชื่อบริษัท – ค่าใช้จ่ายเริ่มต้นในหมู่ผู้ให้บริการที่ทำการสำรวจมีตั้งแต่ 0.25% สำหรับการลงทุนขั้นต่ำที่ 250,000 ดอลลาร์ถึง 0.40% สำหรับบริษัทที่กำหนดเป้าหมายบัญชีขนาดเล็ก

ค่าธรรมเนียมส่วนใหญ่สำหรับดัชนีขนาดใหญ่ของสหรัฐอเมริกาเริ่มต้นในช่วง 0.20%- 0.40% และลดลงเมื่อยอดคงเหลือในบัญชีเพิ่มขึ้น ที่ Schwab ค่าธรรมเนียมจะลดลงเหลือ 0.35% จาก 0.40% เมื่อบัญชีมีมากกว่า 2 ล้านเหรียญ โดยทั่วไปแล้วค่าธรรมเนียมจะสูงกว่าสำหรับดัชนีเฉพาะกลุ่มระหว่างประเทศหรือเฉพาะเจาะจงสูง

ภาษีและ ‘ซอสลับ’
Morningstar กล่าวว่าผู้ให้บริการดัชนีโดยตรงส่วนใหญ่ได้ตีพิมพ์ผลการศึกษาที่แสดงให้เห็นว่านักลงทุนสามารถคาดหวังผลตอบแทนเพิ่มอีก 1 ถึง 2 เปอร์เซ็นต์ต่อปีโดยใช้การเก็บเกี่ยวที่เสียภาษี “มีความสูญเสียอยู่เสมอในที่ใดที่หนึ่ง” มันเขียน

เป็นพื้นที่ที่มีการโต้เถียง

“ลูกค้าที่ทำดัชนีโดยตรงมักคาดหวังการเก็บเกี่ยวผลขาดทุนทางภาษี แต่มีวิธีที่ไร้ขีดจำกัดในการตัดสินใจว่าการสูญเสียประเภทใดที่ควรค่าแก่การเก็บเกี่ยว” รายงานระบุ “มีการลดลง 1%, 5%, 10% หรือมากกว่านั้นหรือไม่ เครื่องมือสร้างดัชนีโดยตรงมักจะเรียกใช้อัลกอริทึมการจัดการภาษีของตนทุกวัน แต่สามารถตั้งค่าเกณฑ์สำหรับการล็อคการขาดทุน ไม่มีเครื่องมือสร้างดัชนีโดยตรงที่สำรวจแบ่งปันการสูญเสียภาษีของพวกเขา – การเก็บเกี่ยวซอสลับ บางอย่าง เช่น Aperio ของ BlackRock ปล่อยให้ทางเลือกแก่นักลงทุน แม้ว่า อาจเป็นการดึงดูดให้เก็บเงินทุกบาททุกสตางค์ของการสูญเสีย “

อ่านเพิ่มเติม: ขายหุ้นขาดทุนเพื่อขึ้นภาษี? กระดาษใหม่ระบุว่าระวัง tripwires เหล่านี้

อ่านเพิ่มเติม: ใครได้ประโยชน์จากเงินรางวัลภาษีของการจัดทำดัชนีโดยตรง คงไม่ใช่คุณ

อ่านเพิ่มเติม: ด้วยการเก็บเกี่ยวที่เสียภาษี คุณเก็บเกี่ยวสิ่งที่คุณหว่าน

อ่านเพิ่มเติม: ความเสี่ยงของการเสียภาษีที่ผู้แนะนำต้องรู้

เมื่อนักลงทุนขายผู้แพ้เพื่อเก็บเกี่ยวผลขาดทุน พวกเขาสามารถเบี่ยงเบนประสิทธิภาพของพวกเขาเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานที่พวกเขากำลังติดตาม ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เรียกว่าข้อผิดพลาดในการติดตามที่เกิดขึ้นเนื่องจากกฎการขายล้าง กฎเหล่านี้กล่าวว่านักลงทุนต้องรอ 30 วันก่อนหรือหลังการขายหลักทรัพย์เพื่อซื้อหลักทรัพย์ตัวเดียวกันกลับหรือ “เหมือนกันอย่างมาก” หากพวกเขาต้องการอ้างสิทธิ์ในการสูญเสียเงินทุน

“นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับข้อผิดพลาดในการติดตามดัชนีโดยตรง” มอร์นิ่งสตาร์กล่าว “แม้แต่ข้อผิดพลาดในการติดตามเพียง 2% ก็สามารถเปลี่ยนผลลัพธ์ของนักลงทุนเมื่อเทียบกับดัชนีได้อย่างมาก