สัมภาษณ์ SA: การลงทุนในภาคพลังงานกับผู้รู้จริงด้านพลังงาน

สัมภาษณ์คุณสมบัติ

Energy Realist มีประสบการณ์ด้านการเงินและการบัญชี 20 ปีในอุตสาหกรรมพลังงาน Energy Realist ยังเป็นผู้ถือกฎบัตร CFA และได้รับการจัดการพอร์ตโฟลิโอส่วนบุคคลอย่างแข็งขันเป็นเวลา 10 ปี เราได้หารือถึงความสำคัญของการดูหัวข้อหลักที่แพร่หลายก่อนที่จะระบุบริษัทที่สามารถใช้ประโยชน์จากพวกเขาได้ดีที่สุด วิธีที่นักลงทุนควรเข้าใกล้แนวโน้ม ESG และการเรียกร้องให้ “ไม่อยู่ในฉันทามติ” ต่อความท้าทายสำหรับหินดินดานของสหรัฐที่อยู่ข้างหน้า

ค้นหาอัลฟ่า: แนะนำเราตลอดกระบวนการตัดสินใจลงทุนของคุณ คุณมุ่งเน้นไปที่ส่วนใดของตลาดและใช้กลยุทธ์ใด

นักความจริงด้านพลังงาน: ในฐานะนักลงทุนเน้นคุณค่า ฉันมองหาภาคส่วนและบริษัทที่ไม่ได้รับความนิยมและสามารถซื้อได้ด้วยจำนวนหลายตัวที่น่าสนใจ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โอกาสส่วนใหญ่อยู่ในภาคพลังงานเนื่องจากชุดของปัจจัยเฉพาะที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2014 ซึ่งเป็นปีที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงสุดก่อนหน้านี้ ที่กล่าวว่า ฉันเรียกใช้หน้าจอที่กว้างขึ้นเป็นระยะๆ แต่ตอนนี้โอกาสนอกพลังงานน้อยมากที่ตรงกับเกณฑ์การลงทุนของฉัน ประการที่สอง เช่นเดียวกับคนอื่นๆ ฉันชอบลงทุนในบริษัทที่ฉันเข้าใจดี เนื่องจากประสบการณ์การทำงานส่วนใหญ่ของฉันเกี่ยวข้องกับภาคส่วนพลังงาน ฉันจึงเข้าใจรูปแบบธุรกิจของบริษัทหรืออ่านข้อมูลทางการเงินได้ง่ายขึ้น ในอุตสาหกรรมที่ฉันมีความรู้น้อย ฉันมักจะเลือกกองทุน ETF

SA: ติดตามต่อไป กระบวนการสร้างความคิดของคุณมีลักษณะอย่างไร โดยทั่วไปแล้วคุณพบไอเดียที่ดีที่สุดของคุณที่ไหน/อย่างไร? คุณใช้ตัวคัดกรองหุ้นอย่างไร (ถ้าเป็นเช่นนั้น)

นักความจริงด้านพลังงาน: ฉันต้องการระบุธีมมาโครที่แพร่หลาย จากนั้นมองหาบริษัทที่สามารถใช้ประโยชน์จากมันได้ดีที่สุด ตัวอย่างเช่น ในปี 2564-2565 หุ้นพลังงานส่วนใหญ่ไป ขึ้น. ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ผมคาดว่าความแตกต่างของประสิทธิภาพที่สัมพันธ์กันจะมีความหมายมากขึ้น และบริการแหล่งน้ำมันจะมีประสิทธิภาพดีกว่า E&P ฉันยังคิดว่าหมวกที่เล็กลง โดยเฉพาะที่ไม่สัมผัสกับหินดินดานของสหรัฐฯ ยังมีพื้นที่เหลืออีกมาก ฉันได้สรุปมุมมองมาโครสำหรับพื้นที่พลังงานในช่วงที่ผ่านมา บทความ. สำหรับหน้าจอสต็อก ฉันพบว่ามันมีประโยชน์มากแม้ว่าในด้านพลังงาน เราจะต้องไปไกลกว่าอัตราส่วนทางการเงินมาตรฐานและต้องดูที่ต้นทุนการผลิต เงินสำรอง และอื่นๆ ประการสุดท้าย Seeking Alpha ยังสามารถเป็นแหล่งไอเดียที่ยอดเยี่ยมได้อีกด้วย ฉันมองว่าเป็นถนนสองทาง ในฐานะผู้ร่วมให้ข้อมูล ฉันแบ่งปันแนวคิดปัจจุบันของฉัน แต่ฉันก็ได้รับประโยชน์จากข้อมูลเชิงลึกของผู้ร่วมให้ข้อมูลหรือผู้อ่านคนอื่นๆ ที่มักจะโพสต์ความคิดเห็นที่ยอดเยี่ยม

SA: เกือบทุกคนที่อ่านข้อความนี้อาจบอกชื่อวิธีที่ได้รับความนิยมได้หลายวิธีในการเล่นเทรนด์พลังงานสีเขียวหรือ ESG – มีวิธีใดที่อยู่ภายใต้เรดาร์หรือวิธีที่แปลกใหม่หรือไม่?

นักความจริงด้านพลังงาน: ฉันอาจอยู่ในค่ายมากกว่าที่มองว่าพลังงานสีเขียวไม่สามารถทำตามคำสัญญามากมายได้ ฉันคิดว่ามุมมองนี้ได้รับเหตุผลมากขึ้นตั้งแต่สงครามรัสเซีย-ยูเครนเริ่มต้นขึ้น และทำให้ปัญหาความมั่นคงด้านพลังงานกลับมาอยู่บนโต๊ะ ความจริงก็คือความไม่ต่อเนื่องของพลังงานลมและพลังงานแสงอาทิตย์เป็นปัญหาใหญ่ที่ยังไม่มีใครสามารถแก้ไขได้จนถึงตอนนี้ และเป็นไปได้มากว่าเชื้อเพลิงฟอสซิลจะอยู่กับเราไปอีกระยะหนึ่ง พลังงานนิวเคลียร์อาจเป็นทางเลือกที่ใช้การได้ซึ่งรับประกันอุปทานที่เชื่อถือได้ในขณะที่มีส่วนสนับสนุนเป้าหมายคาร์บอน แต่มีสิ่งกีดขวางบนถนนทางการเมืองมากมาย ในขณะเดียวกัน ฉันตระหนักดีว่าเทรนด์ ESG ได้รวบรวมโมเมนตัมจำนวนมากและจะไม่ย้อนกลับเพียงชั่วข้ามคืน ในความเห็นของฉัน วิธีที่ดีที่สุดในการใช้ประโยชน์จากความจำเป็นในการแข่งขันเหล่านี้อาจผ่านบริษัทพลังงานแบบดั้งเดิมที่รวมเอาแง่มุมสีเขียวไว้ในพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา ตัวอย่างหนึ่งคือ Talos Energy (TALO) ผู้ผลิตน้ำมันและก๊าซแบบดั้งเดิมที่พัฒนาธุรกิจดักจับและกักเก็บคาร์บอนด้วย บริษัทเช่นนี้น่าจะได้รับผลตอบแทนจากการเข้าถึงแหล่งเงินทุนที่ง่ายขึ้นและทวีคูณมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป

SA: ตลาดเป็นจริงหรือมองโลกในแง่ร้ายเกินไปในการกำหนดมูลค่าทวีคูณต่ำให้กับชื่อพลังงานหรือไม่? ควรประเมินมูลค่าหุ้นเหล่านี้อย่างไร? แนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดในการวิเคราะห์มูลค่าหุ้นพลังงานคืออะไร?

นักความจริงด้านพลังงาน: นั่นเป็นคำถามที่ดีและความวุ่นวายในภาคการธนาคารในปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าตลาดอาจมีประเด็น โดยทั่วไปแล้ว ฉันเห็นเหตุผลสามประการสำหรับการทวีคูณที่ต่ำ ประการแรก การลงทุน ESG จำกัดการไหลเวียนของเงินทุนไปยังภาคส่วนนั้น น่าเสียดายที่สิ่งนี้ไม่ได้อยู่ในการควบคุมของเรา แต่ฉันเห็นสัญญาณสนับสนุนบางอย่างจากผู้กำหนดนโยบายทั้งในสหรัฐอเมริกาและยุโรปว่าการต่อต้านเชื้อเพลิงฟอสซิลแบบครอบคลุมอาจกลับมาอีกครั้ง ประการที่สอง วงจรการคุมเข้มของเฟดกำลังทำให้เศรษฐกิจถดถอยและตลาดคิดว่าราคาน้ำมันจะพังอีกครั้ง เป็นข้อกังวลที่ถูกต้อง แต่ฉันคิดว่าปัญหาการจัดหาเชิงโครงสร้างจะจำกัดขนาดและระยะเวลาของการพังทลายในครั้งนี้ ประการสุดท้าย หินดินดานของสหรัฐฯ ผ่านปีที่ดีที่สุดไปแล้ว และผู้เล่นหินดินดานบางรายกำลังหมดสต๊อก ในความเห็นของฉัน ข้อกังวลข้อที่สามนี้มักถูกมองข้าม แต่จะกลายเป็นสิ่งสำคัญในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และจะผลักดันความแตกต่างด้านประสิทธิภาพระหว่างบริษัทที่มีทุนสำรองเพียงพอกับบริษัทที่ถูกดึงออกไป ท้ายที่สุดแล้ว เมื่อทวีคูณผิดเพี้ยนไปทั่วทั้งภาคธุรกิจ จำเป็นต้องมีแบบจำลองมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ แต่การดำเนินการนี้มักจะทำได้ยากโดยใช้ข้อมูลสาธารณะ ในทางปฏิบัติ มักจะใช้การเปรียบเทียบกับตัวทวีคูณในอดีต แต่ถ้าข้อจำกัดการลงทุนในภาคส่วนยังคงมีอยู่ ก็ไม่มีการรับประกันว่าเราจะเปลี่ยนกลับเป็นเหมือนเดิม

SA: อุตสาหกรรมใดในภาคพลังงานที่มีแนวโน้มดีที่สุดหรือแย่ที่สุด และเพราะเหตุใด

นักความจริงด้านพลังงาน: นักลงทุนด้านพลังงานจำเป็นต้องพิจารณาข้อเท็จจริงหลักสามประการ ประการแรก หินดินดานของสหรัฐเป็นกำลังสำคัญในช่วงปี 2553-2563 แต่วันเหล่านั้นได้หายไปแล้ว Shale กำลังหมดโอกาสระดับ Tier 1 และมีค่าใช้จ่ายสูงเพียงเพื่อรักษาระดับการผลิตให้คงที่ การแข่งขันที่ลดลงจากหินดินดานได้เปิดโครงการวงจรที่ยาวขึ้นซึ่งต้องใช้เวลาหลายปีในการคืนทุนในภาคนอกชายฝั่ง ดังนั้น บริษัทที่มีสินทรัพย์ทั่วไปที่มีอายุยืนยาว เช่น สินทรัพย์นอกชายฝั่งควรทำได้ดีกว่า ประการที่สอง ปี 2557-2563 ทำให้ความสามารถในการให้บริการของบ่อน้ำมันลดลงไปมาก ขณะนี้การลงทุนกำลังเพิ่มสูงขึ้น บริษัทต่างๆ พบว่ามีแท่นขุดเจาะ ท่อ หรือแม้แต่ทรายเศษหินไม่เพียงพอ ข้อจำกัดด้านอุปทานทำให้ผู้ให้บริการสามารถปรับปรุงราคาของตนโดยที่ผู้ประกอบการต้นน้ำต้องรับผิดชอบ นั่นคือเหตุผลที่ฉันมั่นใจในบริการบ่อน้ำมัน และโดยเฉพาะบริษัทที่ให้บริการหรืออุปกรณ์นอกชายฝั่ง เช่น Transocean (RIG), Borr Drilling (BORR), Tidewater (TDW) หรือ Oil States (OIS) ประการสุดท้าย ปัจจุบันตัวพิมพ์เล็กมีจำนวนทวีคูณต่ำกว่าตัวพิมพ์ใหญ่มาก ฉันเข้าใจอาร์กิวเมนต์การกระจายความเสี่ยงต้นน้ำ/ปลายน้ำ และเหตุใดผู้คนจึงยินดีจ่ายมากขึ้นสำหรับ Exxon (XOM) แต่บริษัทขนาดเล็กเหล่านี้บางแห่งมีหนี้สินแทบเป็นศูนย์ ดังนั้นพวกเขาจึงไม่ตกอยู่ในอันตรายจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย ฉันไม่เข้าใจสาเหตุของการกำหนดราคาตัวพิมพ์เล็กอย่างถ่องแท้ แต่เดิมพันของฉันคือตัวพิมพ์เล็กจะได้รับความนิยมมากขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

SA: มีความคิดเห็น “ฉันทามติ” เกี่ยวกับตลาดพลังงานที่คุณไม่เห็นด้วยหรือไม่? ถ้าเป็นเช่นนั้น อันไหนและทำไม? สิ่งนี้สร้างโอกาสหรือไม่?

นักความจริงด้านพลังงาน: ฉันคิดว่านักลงทุนจำนวนมากยังไม่ตื่นตัวอย่างเต็มที่ต่อความท้าทายสำหรับหินดินดานของสหรัฐที่อยู่ข้างหน้า ทุกคนมีรายชื่อบริษัทที่ชื่นชอบและชี้ไปที่ผลตอบแทนของกระแสเงินสดที่น่าทึ่ง แต่มีคนจำนวนน้อยที่ถามว่าปริมาณสำรองและพื้นที่ของบริษัทจะทำให้บริษัทสามารถรักษาระดับการผลิตเหล่านี้ไว้ได้อีก 5-6 ปีข้างหน้าหรือไม่ ในแง่ของโอกาส ฉันมุ่งเน้นไปที่ผู้ให้บริการนอกชายฝั่งและผู้ให้บริการซึ่งต้องการความช่วยเหลือมากขึ้นเมื่อเส้นต้นทุนหินดินดานไต่ระดับขึ้น โดยทั่วไปแล้ว ฉันเป็นนักลงทุนระยะยาวเท่านั้น แต่ฉันยังสามารถเห็นข้อดีในการเทรดระยะยาว-สั้นบางรายการที่จับคู่ผู้ผลิตที่มีสินทรัพย์ที่มีอายุยืนยาว/แบบดั้งเดิมกับผู้เล่นชั้นหินบางรายที่มีความเสี่ยงมากที่สุดที่จะทำให้สินค้าคงคลังหมด

SA: คุณเผยแพร่วิทยานิพนธ์เชิงรุกเกี่ยวกับ Ecopetrol ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการแข่งขันคัดเลือกหุ้นยอดนิยมปี 2023 (ซึ่งได้รับเลือกเป็นผู้ชนะและไอเดียยอดนิยม) – คุณสามารถพูดคุยว่าการเมืองสามารถสร้างโอกาสที่แตกต่างในภาคส่วนนี้ได้อย่างไร

นักความจริงด้านพลังงาน: Ecopetrol (EC) ยังคงเป็นความขัดแย้งสำหรับฉัน ภูมิปัญญาดั้งเดิมคือการเลือกตั้งประธานาธิบดีฝ่ายซ้ายในโคลอมเบียทำให้เกิดความเสี่ยงอย่างมากต่อผลประโยชน์ของนักลงทุนรายย่อยของ Ecopetrol อาจเป็นตัวอย่างของอคติในประเทศด้วย เพราะในขณะเดียวกัน นักการเมืองในประเทศที่เรียกว่า “ตะวันตก” (สหรัฐฯ แคนาดา และยุโรป) ก็กำลังโน้มน้าวการแทรกแซงตลาดอย่างเปิดเผย เช่น ภาษีลาภลอยที่ถูกนำมาใช้ในหลายประเทศ อย่างไรก็ตาม โคลอมเบียมีสถาบันที่ค่อนข้างแข็งแกร่งหรือ “ทางตัน” ทางนิติบัญญัติ และในแง่นั้นก็ไม่ต่างกับการเมืองของสหรัฐฯ ที่การเปลี่ยนแปลงสถานะที่เป็นอยู่เป็นสิ่งที่ค่อนข้างยาก ดังนั้น ตามรูปแบบพาดหัวข่าวทั่วไป การรายงานจึงมุ่งไปที่วาระการประชุมของประธานาธิบดีคนใหม่และสิ่งที่เขาต้องการจะทำ แต่ไม่ค่อยมีใครพูดถึงสิ่งที่เขาสามารถทำได้จริงเมื่อพิจารณาจากกฎทางกฎหมายและการขาดเสียงข้างมากในรัฐสภาของประเทศ ดังนั้น ในแง่นั้นจึงไม่ใช่การเมือง แต่เป็นความเข้าใจผิดในหมู่ผู้สังเกตการณ์ชาวตะวันตกที่กำลังเปิดโอกาสในการลงทุน จนถึงตอนนี้ ดูเหมือนว่า Ecopetrol จะดำเนินต่อไปตามปกติ และบริษัทเพิ่งเสนอการจ่ายเงินปันผลที่มากกว่า 20% ของมูลค่าตามราคาตลาด ซึ่งเป็นตัวเลขที่เหลือเชื่อ หากการจ่ายเงินปันผลได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการในปลายเดือนมีนาคม ผมไม่แน่ใจจริงๆ ว่าความเสี่ยงทางการเมืองอยู่ที่ไหน

SA: ในช่วงสองสามทศวรรษที่ผ่านมามีโชคลาภมากมายเกิดขึ้น (และสูญเสีย) ในตลาดพลังงาน อะไรคือประเด็นสำคัญจากเหตุการณ์เหล่านี้ที่สามารถนำไปใช้ในอนาคตได้

นักความจริงด้านพลังงาน: พลังงานเป็นอุตสาหกรรมที่เฟื่องฟูมาโดยตลอด มีเหตุผลหลายประการ แต่ประการหนึ่งคือระยะเวลารอคอยที่ยาวนานระหว่างการตัดสินใจลงทุนด้านกำลังการผลิตและเมื่อการผลิตออนไลน์เกิดขึ้นจริง ซึ่งหมายความว่าผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมจำนวนมากมักจะอยู่ในความมืดมนว่าอนาคตจะเป็นอย่างไร และอุตสาหกรรมเปลี่ยนจากอุปทานล้นตลาดเป็นขาดตลาดและกลับมาอีกครั้ง ฉันคิดว่าประเด็นที่สำคัญที่สุดคือการตระหนักว่าจุดใดในวงจรที่เรายืนหยัดและดำเนินการตามนั้น ประการที่สอง ความต้องการพลังงานจะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ดังนั้นการซื้อเมื่อเกิดการหยุดชะงักในระยะสั้นจะยังคงเป็นกลยุทธ์ที่ทำกำไรได้ ในมุมมองของฉัน จุดต่ำสุดในปี 2020 ซึ่งได้แรงหนุนจากการล็อกดาวน์ของ COVID จะไม่เกิดขึ้นอีกในเร็วๆ นี้ แต่หากวิกฤตการณ์การธนาคารในปัจจุบันส่งผลให้เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยในที่สุด ก็จะมีโอกาสซื้อที่เหมาะสมมากมาย

SA: อะไรคือหนึ่งในความคิดที่มีความเชื่อมั่นสูงสุดของคุณในตอนนี้?

นักความจริงด้านพลังงาน: ฉันต้องการแยกความคิดล่าสุดสองข้อออกจากกัน หนึ่งคือ Talos Energy (TALO) ผู้ผลิตนอกชายฝั่งขนาดเล็กในอ่าวเม็กซิโก บริษัทมีต้นทุนการผลิตที่ต่ำ มีสินค้าคงคลังแบบธรรมดาที่มีอายุยาวนาน และการซื้อขายที่ส่วนลด 50% จากมูลค่าสำรองที่พิสูจน์แล้ว หนี้สามารถจัดการได้และบริษัทได้รับการปรับอันดับเครดิต TALO ยังมีธุรกิจการดักจับคาร์บอนที่เริ่มต้นขึ้นซึ่งอาจเป็นตัวสร้างความแตกต่างและตัวเร่งปฏิกิริยาในระยะกลาง หุ้นร่วงลงเล็กน้อยในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมาเนื่องจากวิกฤตการณ์ธนาคารส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันล่วงหน้าและการซื้อขายตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 11 ดอลลาร์โดยมีเป้าหมายฉันทามติของ Wall St. ที่ 28 ดอลลาร์ ประการที่สอง ฉันยังมั่นใจมากกับ Oil States International (OIS) ซึ่งเป็นบริษัทบริการและอุปกรณ์บ่อน้ำมันขนาดเล็ก ซึ่งให้บริการอุปกรณ์สำหรับหน่วยเก็บและขนถ่ายการผลิตแบบลอยตัว (FPSO) ตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญอาจเป็นแผนการเติบโตที่ทะเยอทะยานของ Petrobras (PBR) ซึ่งจำเป็นต้องมี FPSO มากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น เนื่องจาก OIS เป็นผู้จัดหาอุปกรณ์สำรอง ค่าใช้จ่ายจึงเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กๆ ของต้นทุนโครงการโดยรวม ดังนั้นการปรับขึ้นราคาจึงเป็นเรื่องที่ยอมรับได้มากขึ้น เป้าหมายระยะกลางของฉันสำหรับ OIS คือ $14-$15; หลังจากสัปดาห์ที่ธนาคารล้มเหลวและความวุ่นวายในตลาดซื้อขายล่วงหน้าน้ำมัน ตอนนี้ OIS ซื้อขายที่ประมาณ $7.50 สำหรับบริบทเพิ่มเติม ฉันจะแนะนำให้ผู้อ่านอ่านบทความล่าสุดเกี่ยวกับแนวคิดทั้งสองนี้

ขอบคุณ The Energy Realist สำหรับบทสัมภาษณ์

นักความจริงด้านพลังงานคือ TALO, OIS, EC, RIG, BORR, TDW, XOM