Los fondos de pensiones, las aseguradoras y las fundaciones han buscado durante mucho tiempo los mercados privados para aumentar los rendimientos, pero las personas adineradas están moviendo más activos a estos sectores a medida que los administradores de fondos les facilitan la inversión.
Este cambio está ocurriendo en un buen momento para los fondos de capital privado, ya que los inversores institucionales se resisten a canalizar más capital al sector, en parte debido a la continua incertidumbre económica y al aumento de las tasas, y en parte porque ya están totalmente invertidos. Una razón importante de su vacilación es que el bajo rendimiento de las acciones y bonos públicos en las carteras institucionales el año pasado permitió que las participaciones de capital privado crecieran como porcentaje de los activos totales.
Estos factores, combinados con mercados volátiles y una perspectiva nublada, llevaron a una caída de casi el 42 % en nuevas inversiones en fondos de capital privado globales durante el tercer trimestre del año pasado a partir de 2021, según Preqin, una firma de análisis y datos con sede en Londres enfocada en en los mercados privados. La firma espera otra caída del 2,6% este año.
Los inversionistas de riqueza privada, por lo tanto, presentan una oportunidad para que las firmas de capital privado obtengan financiamiento al mismo tiempo que más inversionistas privados, dados los bajos rendimientos y las oportunidades cada vez más reducidas en los mercados públicos, están buscando alternativas.
“En general, hay un apetito bastante fuerte en todo el espectro, desde el comercio minorista, la riqueza privada y las oficinas familiares”, dice Cameron Joyce, subdirector de análisis de información de Preqin.
Gestores de inversiones de capital privado se han dado cuenta. El administrador de inversiones de mercados privados con sede en Nueva York, Hamilton Lane, por ejemplo, comenzó a impulsar su negocio de patrimonio privado en los últimos tres a cinco años, y ha visto a más inversionistas adinerados interesarse, dice Steve Brennan, jefe de soluciones de patrimonio privado de la firma.
Mientras que los inversionistas institucionales tienden a invertir entre el 30 % y el 50 % de sus carteras en mercados privados, principalmente en capital privado, los inversionistas ricos no invierten nada o, si lo hacen, ha sido menos del 5 %, dice Brennan.
Según Hamilton Lane, solo el 29% de los inversores de alto patrimonio invierten en mercados privados, pero la empresa espera que ese porcentaje aumente al 46% para 2024.
Estos inversionistas están reconociendo que los rendimientos de capital privado generalmente son más altos que en los mercados públicos, ya que la cantidad de empresas públicas, es decir, la cantidad de oportunidades para invertir en los mercados públicos, continúa cayendo.
Además, empresas como Hamilton Lane están haciendo que los mercados privados sean más accesibles al ofrecer inversiones en estructuras más favorables para los inversores con umbrales mínimos más bajos. Además, han surgido plataformas intermediarias para facilitar que las firmas de capital privado obtengan nuevos inversores, según Preqin.
penta Recientemente habló con Brennan sobre el enfoque de Hamilton Lane y con Joyce sobre la dinámica actual del mercado.
El caso para invertir
El mercado global de capital privado no es inmune a los desafíos que plantean la inflación vertiginosa, el aumento de las tasas y la guerra en Ucrania, factores que probablemente seguirán lastrando el rendimiento, la realización de acuerdos y la atracción de nuevos inversores, según Preqin.
De 2021 a 2027, Preqin pronostica que las estrategias globales de capital privado registrarán rendimientos anualizados del 13,5 %, frente al 15,4 % de 2015 a 2021. Incluso con esa caída pronosticada, argumenta Brennan, “lo último que quieres hacer es estar fuera de el mercado en un momento dado”.
Eso se debe a que históricamente el capital privado ha generado mejores rendimientos en promedio que las acciones públicas, ya sea que los mercados sean buenos o malos, dice.
Si las acciones públicas rinden un 15 % al año o más, el capital privado solo puede generar otro 1 % a 1,5 % al año, en promedio, pero cuando los mercados son negativos o están en territorio digital único, que muchos analistas pronostican para 2023, el capital privado supera en un promedio de 6% a 8%, dice Brennan.
“Es un buen lugar para estar en un entorno de mercado en el que nos encontramos ahora, siempre que se centre en el largo plazo y no en el corto plazo y sea demasiado sensible a la volatilidad que estamos viendo en el mercado hoy”, dice. .
Sin embargo, los inversionistas en fondos actuales enfrentan vientos en contra de tasas de interés más altas, lo que conducirá a valoraciones más bajas de los activos a largo plazo, y la venta masiva de inversiones en tecnología, dice Joyce.
“Esa es una preocupación para el capital privado en general porque el peso de la tecnología en el flujo de negocios ha ido aumentando con el tiempo”, y es relativamente alto en comparación con los mercados públicos, dice. Esas inversiones habían impulsado el rendimiento en los últimos años, pero ahora podrían reducirlo. Además, las tasas más altas hacen que sea más costoso para las firmas de capital privado financiar acuerdos, lo que probablemente perjudique a los fondos que invierten en adquisiciones.
Aquellos que están invirtiendo en fondos que se lanzarán este año o el próximo pueden tener una perspectiva más optimista. En los mercados actuales, “es mucho más fácil realizar nuevos negocios con valoraciones más bajas”, dice Joyce, lo que les brinda más espacio para aumentar su valor y ofrecer un mejor rendimiento.
Una opción más accesible
Los fondos tradicionales de capital privado son prohibitivamente caros y engorrosos para la mayoría de los inversores individuales, incluso los ricos. La inversión mínima suele oscilar entre 5 y 10 millones de dólares estadounidenses, y las empresas exigen a los inversores que mantengan este capital disponible hasta que sea necesario para realizar una inversión. Ese proceso puede tomar tres o cuatro años. Una vez realizada la inversión, el fondo puede mantenerla durante 10-12 años. Además de eso, los requisitos de declaración de impuestos son complejos.
Hamilton Lane, como muchos administradores de inversiones, ahora ofrece un fondo estadounidense “siempre verde” desarrollado a través de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, la ley que condujo a la creación de fondos mutuos, con un mínimo de US$50,000. Los inversores en Private Asset Fund de Hamilton Lane obtienen exposición a una cartera diversificada de inversiones de capital privado a través de inversiones directas en empresas, realizadas junto con fondos de capital privado tradicionales, y en los llamados secundarios, que compran activos de fondos de capital privado existentes y son una parte pequeña pero creciente del panorama, especialmente a medida que los inversores institucionales recortan sus participaciones.
La firma también invierte del 10% al 12% de los activos del fondo en crédito privado, para generar rendimientos y liquidez, dice Brennan.
Los individuos están completamente invertidos desde el primer día en el fondo y tienen la opción de vender una vez por trimestre. El fondo permite liquidar hasta el 5% de los activos cada trimestre, o hasta el 20% al año, sujeto a la aprobación de su directorio. La declaración de impuestos también se simplifica.
Para el año hasta el 30 de noviembre de 2022, los últimos datos disponibles, el fondo rindió un 14,86 %, dice Brennan. Eso se compara con una caída del 14,39% en el S&P 500 en el mismo período, según Dow Jones Market Data.
Las tarifas son algo más bajas para invertir en estos fondos, aunque son más altas que la mayoría de las inversiones del mercado público. Las firmas tradicionales de capital privado suelen cobrar una comisión de gestión del 2 % además de una comisión de rendimiento del 20 % sobre los beneficios que superan un objetivo establecido; Hamilton Lane Private Assets cobra una comisión de gestión del 1,5 % y una comisión de rendimiento del 12,5 %. Los inversores pagan entre 25 y 75 puntos básicos adicionales al año, según dónde compren el fondo.
Hamilton Lane también brinda a los inversores acceso a fondos tradicionales de capital privado a través de los llamados fondos secundarios que permiten a las personas invertir con un mínimo más bajo. Sin embargo, la estructura de tarifas de “2 y 20” es la misma. En estos casos, la firma trabajará con un intermediario que administra el fondo.
Otra razón por la que los inversores individuales recurren al capital privado es la llegada de más intermediarios que trabajan directamente con inversores individuales para acceder al sector, como Moonfare, con sede en Berlín (que también opera en EE. UU.). También hay más empresas en la actualidad que conectan a los administradores de patrimonios privados con empresas de mercados privados, como iCapital, con sede en Nueva York, dice Joyce de Preqin.
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