A la caza de fondos de negociación fintech

El sector tecnológico que cotiza en bolsa ha sido una gran víctima este año: el Nasdaq 100 ha perdido el 28 por ciento de su valor. La reducción de calificación no solo refleja la incertidumbre económica y del mercado que ha llevado a una mayor aversión al riesgo de los inversores, sino también el cambio al alza en los rendimientos del gobierno que ha moderado los múltiplos de valoración en lo que es un sector altamente sensible a las tasas de interés.

Dentro de los principales cambios de valoración del mercado público, ha habido un vuelo hacia la calidad a medida que los inversores se reagrupan en torno a empresas que muestran fundamentos sólidos y eluden a aquellos cuyas estrategias de alto consumo y crecimiento a toda costa son incompatibles con las condiciones actuales, señala el director ejecutivo de Augmentum Fintech (AUGM:99p), el primer fondo fintech que cotiza en bolsa. Los mismos patrones se reflejan en los mercados privados con empresas de alta calidad que continúan atrayendo capital, aunque a valoraciones más aceptables.

Los patrones de inversión también han cambiado, ya que más empresas han estado recaudando capital con inversores existentes para ampliar sus pistas en lugar de aceptar los desafíos del mercado externo. También ha habido un cambio hacia la actividad de inversión en etapa inicial, lo que refleja la aceleración de la innovación en tiempos de incertidumbre y el enfriamiento de los múltiplos de valoración de etapa posterior y previos a la salida a bolsa. Como resultado, Levene señala que la cartera futura de atractivas perspectivas de inversión en el sector fintech sigue siendo resistente, algo positivo para el flujo de acuerdos dado que el fondo tiene 57,1 millones de libras esterlinas (30,3 al año de participación) de efectivo disponible para invertir.

Al igual que otros fondos fintech, las acciones de Augmentum sufrieron la caída del mercado tecnológico, cayendo de 159,5 peniques a principios de 2022 a 99 peniques, eliminando en el proceso todas las ganancias en papel desde que incluí las acciones, a 102 peniques, en mi Cartera de Acciones de Oportunidad 2019. Dadas las circunstancias, puede sorprender a muchos inversores que el valor liquidativo (NAV) por acción del fondo se mantuviera estable, en 155 peniques, en los últimos resultados intermedios hasta el 30 de septiembre de 2022.

Eso no quiere decir que la cartera haya sido inmune al cambio en el entorno del mercado, ya que Augmentum registró un rendimiento de inversión negativo de 7,5 millones de libras esterlinas en sus 14 inversiones más pequeñas, lo que redujo su valoración combinada a 54,3 millones de libras esterlinas. Aunque las 10 principales inversiones registraron un pequeño rendimiento positivo, valorándolas en 179 millones de libras esterlinas, Augmentum redujo las valoraciones de cinco participaciones en 7 millones de libras esterlinas, las pérdidas se compensaron con ganancias netas de 7 millones de libras esterlinas en las otras cinco participaciones. Eso todavía significó un rendimiento negativo total de la inversión de 7,4 millones de libras esterlinas, pero esto fue más que compensado por casi 9 millones de libras esterlinas de ganancias cambiarias en las valoraciones, ya que la libra esterlina se depreció en valor, un reflejo de que el 40 por ciento de la cartera por valor no está denominado en libras esterlinas o aquellas empresas que tienen operaciones en el extranjero.

La pregunta clave para los inversores es si el riesgo-recompensa ahora está sesgado hacia una recuperación en el precio de las acciones de Augmentum. Creo que se debe a varias razones, entre ellas, que cuando se elimina el efectivo de 57,1 millones de libras esterlinas (30,3 peniques) de la capitalización de mercado de la empresa de 188 millones de libras esterlinas (99 peniques), entonces se obtiene una cartera con una valoración contable de 234 millones de libras esterlinas (124 peniques). efectivamente en el precio de 131 millones de libras esterlinas (69,5 peniques), o un 44 por ciento menos de la mitad de su última valoración. Las acciones se encuentran en territorio de negociación profunda con un enorme “margen de seguridad” incrustado en el precio actual.

Además, el gran descuento del precio de las acciones sobre la valoración subyacente de la cartera de inversiones de Augmentum no refleja el impresionante historial del gestor de inversiones. El grupo ha obtenido una tasa interna de rendimiento (TIR) ​​del 19,3 % sobre el capital invertido desde la salida a bolsa, y ha obtenido grandes ganancias, incluida la salida a principios de este año del inversor interactivo del servicio de negociación de acciones, que fue adquirido por Abrán (ABDN). La transacción devolvió 42,8 millones de libras esterlinas en efectivo a Augmentum en mayo de 2022, de ahí la creciente cantidad de efectivo, y entregó una TIR del 85 % y un múltiplo bruto de dinero sobre dinero de 11 veces.

Vale la pena señalar que las valoraciones de Augmentum se basan en principios sólidos. Por ejemplo, las 10 participaciones principales del grupo aumentaron sus ingresos en un 100 % en los primeros nueve meses de 2022 y generan efectivo o tienen una trayectoria de efectivo promedio de 22 meses, por lo que están bien financiadas. Se valoran en un múltiplo de ingresos promedio de 4,2 veces los ingresos a la valoración de la empresa, materialmente por debajo de los múltiplos de valoración utilizados por pares fintech cotizados de alto crecimiento. Es importante destacar que las participaciones clave están generando un fuerte crecimiento y se están beneficiando de factores estructurales para mantener el impulso.

Por ejemplo, Grover, la plataforma de alquiler de tecnología con sede en Berlín, se ha expandido desde su mercado local central y ha estado operando en los EE. UU. durante más de un año con un crecimiento muy superior al previsto. Pionera en suscripciones de alquiler de tecnología en Europa, una región en la que la empresa tiene más de 1 millón de usuarios registrados, la empresa se está beneficiando del cambio secular en la forma en que los consumidores utilizan y acceden a la tecnología. Griver también ha reforzado su oferta de empresa a empresa (que ahora representa el 15 por ciento del negocio total) y ha lanzado una plataforma de gestión de activos de hardware en línea. Es importante destacar que la compañía está bien financiada, ya que completó una ronda de financiación de la Serie C en abril de este año, recaudando un total de $ 330 millones (£ 272 millones) en deuda y capital, y elevando su valoración a más de $ 1 mil millones y valorando el 6,4 por ciento de Augmentum. participación de 43,7 millones de libras esterlinas, o 5,5 veces la inversión total del grupo hasta la fecha.

Marea, una fuerza emergente en el desafiante sector bancario de las pequeñas y medianas empresas (PYMES), es otro buen ejemplo de la forma en que las plataformas fintech están revolucionando a los titulares ineficientes que se ven frenados por la TI heredada, las bases de costos infladas y las regulaciones restrictivas. Una de cada 12 empresas del Reino Unido ahora realiza operaciones bancarias con Tide. Los ingresos derivados de estos 350 000 propietarios de pequeñas empresas han impulsado los ingresos de Tide un 60 % interanual hasta el punto en que la empresa ahora se ha vuelto rentable en el Reino Unido, excluyendo la inversión de crecimiento. El 5,4 por participación de Augmentum se ha valorado en 27,8 millones de libras esterlinas, o más del doble de su inversión de 13,2 millones de libras esterlinas hasta la fecha.

Otros ganadores notables en la cartera incluyen Intellis, un fondo de cobertura cuantitativo algorítmico con sede en Suiza que opera en el mercado de divisas. La participación del 23,8 por ciento de Augmentum se ha valorado en 8,9 millones de libras esterlinas sobre una base de múltiplos de ganancias, o más del triple de su inversión de 2,7 millones de libras esterlinas. La participación del 11,1 por ciento del grupo en BullionVaultun mercado físico en línea de oro y plata para inversores privados que tiene 100.000 clientes y 3.800 millones de dólares en activos bajo gestión, parece modestamente valorado en 8,7 millones de libras esterlinas, lo que implica una valoración de capital de 78 millones de libras esterlinas, o solo 10 veces las ganancias antes de impuestos reportadas para el ejercicio 2021.

Curiosamente, Levene destaca la consolidación como una dinámica importante en el mercado fintech a medida que se han corregido las valoraciones, y agrega que “se está generando un impulso notable a partir de socios estratégicos, en particular de los bancos establecidos”. Las empresas de la cartera del grupo parecen estar bien situadas para capitalizarse, lo que ofrece posibles eventos de liquidez para que Augmentum realice más realizaciones. Comprar.

Finalmente, ahora estaré de vacaciones anuales hasta el Año Nuevo.

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