Brookfield Asset Management: долгосрочные инвестиции окупаются (NYSE:BAM)

дизайнер491

Инвестиционная диссертация

Брукфилд Эссет Менеджмент Инк. (Нью-Йоркская фондовая биржа:БАМ) имеет очень хороший опыт использования экономических циклов в своих интересах. Нынешний экономический спад ничем не отличается. Компания ждет возможности развернуть свой рекордно высокий уровень наличности в качественную, генерирующую наличность компании, которые принесут значительный денежный поток для БАМа и его инвесторов в ближайшие 5-10 лет. Предстоящие 6-9 месяцев будут сложными для БАМа (несмотря на его выделение), но в долгосрочной перспективе, я считаю, руководство способно создать огромную ценность для акционеров.

Оглядываясь назад на 2008-09

Прежде чем углубляться в квартальные результаты BAM и то, что я ожидаю в следующих кварталах, давайте иметь кристально ясное представление об основных ценностях компании и о том, как они работают во время экономических спадов. BAM занимается управлением активами в сфере недвижимости, возобновляемых источников энергии, инфраструктуры, венчурного капитала и прямых инвестиций. Но самое главное – это долгосрочный подход. Это долгосрочные инвесторы, которые предпочитают высококачественный, устойчивый бизнес с большими денежными потоками. По словам их управляющего партнера Анудж Ранджан «Лучшего времени быть стоимостным инвестором быть не может». Брюс Флэтт, генеральный директор сказал то же самое в последнем отчете о прибылях и убытках. Они имеют хорошие возможности для процветания в нынешних условиях и во время экономических трудностей.

Компания имеет рекордный уровень инвестиционного капитала в размере более 125 миллиардов долларов и, что более важно, навыки навигации по этим типам рынков и выполнения транзакций. Я подчеркиваю навыки, потому что, если мы оглянемся назад на финансовый кризис 2008-09 годов и посмотрим на решения руководства, мы можем без сомнения сказать, что навыки есть. К третьему кварталу 2008 г. цена акций упала на 40% с начала года, и повсюду разворачивались финансовые потрясения. В то же время у компании было много денег, и она была готова инвестировать их в долгосрочные недооцененные, качественные компании. в письмо акционерам они опубликовали:

«…у нас есть ± 20 миллиардов долларов постоянного капитала. В сегодняшних условиях, когда многие компании не имеют доступа к финансированию, это огромное преимущество. рынок из-за внешних факторов очень мало влияет на него … в настоящее время у нас есть более 3,5 миллиардов долларов наличных денег, финансовых эквивалентов и неиспользованных выделенных кредитных линий, чтобы гарантировать, что мы сможем противостоять даже экстремальным событиям, если что-то произойдет, а если нет, надеюсь, использовать этот капитал, чтобы использовать большие возможности…»

Через год в третий квартал 2009 года когда цена акций начала восстанавливаться и приближалась следующая фаза экономического цикла (восстановление), руководство активно вкладывало капитал.

«Наша позиция по ликвидности сильна, и мы продолжаем вкладывать капитал в инвестиции, которые, по нашему мнению, принесут доход выше среднего в долгосрочной перспективе. Наши стабильные операционные показатели и высокая ликвидность, в дополнение к восстанавливающимся рынкам капитала, означают, что мы смог сосредоточиться в последние месяцы на многочисленных инвестиционных возможностях».

Это подтвердилось. В 2008-09 годах они сделали несколько своих лучших долгосрочных инвестиций. Я твердо верю, что нынешняя ситуация очень похожа. Компания имеет избыточный свободный капитал, и из-за экономического спада и из-за того, что цены на активы находятся под давлением, высококачественные предприятия, генерирующие денежные потоки, могут быть куплены по сниженным ценам.

Результаты Brookfield Asset Management за третий квартал

Следующие 6-9 месяцев будут трудными для БАМ, а также для экономики в целом, но это не окажет большого влияния, если оглянуться назад, начиная с 2030 года. В третьем квартале БАМ получил 2,16 млрд долларов денежных средств от операционной деятельности, что на 31% меньше, чем в предыдущем квартале. на 3% г/г. Однако они немного превысили (на 1,3%) оценки FFO на акцию в третьем квартале. Компания также сообщила о высоких показателях выручки: общая выручка выросла на 2,2% кв/кв и на 22,3% г/г.

Что касается выделения управляющей компании, руководство получило необходимое одобрение акционеров, чтобы двигаться дальше. За каждые четыре акции БАМа сегодня инвесторы получат одну акцию вновь зарегистрированной управляющей компании. Также будут введены новое имя и тикер, текущая компания будет торговаться под символом BN, а новый управляющий активами будет под символом BAM. Основные принципы не изменятся; долгосрочное инвестирование в стоимость останется в центре внимания. Руководство ожидает, что новый управляющий удвоит свой уставный капитал в течение следующих пяти лет.

Я ожидаю сильного и устойчивого отскока цены акций БАМа от текущих уровней (позже и БАМа, и БН) благодаря сильной позиции капитала и будущим инвестициям. Как и в 2008–2009 годах, руководство идет по хорошо зарекомендовавшему себя пути. Они будут направлять капитал в высококачественные, устойчивые предприятия с большими денежными потоками, которые будут преуспевать в ближайшие годы. Даже если цены на активы останутся на более низком уровне, генерация денежного потока компенсирует это.

Риск, который я вижу в BAM, помимо колебаний цены акций для краткосрочных трейдеров и инвесторов, заключается в его долгосрочном долге, который увеличивает уровень риска из-за кредитного плеча. Они увеличивают свои долгосрочные долги на 39% за последние 9 месяцев. Конечно, если принять во внимание инвестиционный капитал в размере 125 миллиардов долларов, это выглядит не так уж и плохо.

Оценка БАМа

Я твердо верю, что оценка BAM в краткосрочной перспективе является ошибкой, потому что они всегда фокусировались на долгосрочных целях. Колебания курса акций на 20-25% ничего не значат для менеджмента, и инвесторы должны об этом знать. Поэтому мое намерение состоит не в том, чтобы оценивать компанию с помощью краткосрочных показателей оценки, а в том, чтобы высказать свое долгосрочное мнение о ней.

мне нравится смотреть на рыночная капитализация к AUM коэффициент при определении долгосрочной стоимости и потенциального роста компании по управлению активами. Средний показатель по отрасли составляет около 2,5-6%, что означает, что средняя рыночная оценка компании по управлению активами составляет 2,5% от клиентских активов, которыми она управляет. Более крупные управляющие активами, как правило, имеют более низкие коэффициенты, потому что им сложнее нарастить и без того большую клиентскую базу, в то время как более мелкие компании имеют более высокие коэффициенты рыночной капитализации / AUM. БлэкРок, Инк. (ЧЕР) имеет коэффициент 1,4%, а T. Rowe Price Group, Inc. (ТРОУ) имеет коэффициент 2,19%. BAM имеет отличный коэффициент 9,4%, который указывает на то, что цель руководства реалистична удвоить комиссионные активы в течение следующих 5 лет управления активами. Это также указывает на то, что компания не недорабатывает. (Конечно, управляющие активами, которые контролируют больше портфелей акций, чем портфелей с фиксированным доходом, как правило, торгуют с более высоким коэффициентом, потому что активы с акциями имеют более высокий график комиссий, чем фиксированный доход.)

Компания торгуется с привлекательным соотношением P/B даже при 1,8-кратной балансовой стоимости. За последние 10 лет денежный поток от операционной деятельности увеличился более чем в три раза, СЧА значительно выросла, а общая выручка увеличилась почти в четыре раза, поэтому балансовая стоимость неуклонно растет. Я ожидаю, что эта тенденция сохранится в течение следующих 10 лет, и текущий 1,8x выглядит привлекательно. (Точно так же, как P/B 1,2x выглядел привлекательным в 2012 году).

График акций BAM
Данные по YCharts

Дивиденд

Компания выплачивает дивиденды 22 года подряд. Дивиденды хорошо покрыты; коэффициент выплат обычно составляет от 19 до 29%. За последние 12 месяцев выкуп акций компании составил 626 миллионов; и если мы объединим это с регулярными и специальными дивидендами, БАМ вернул акционерам более 1,5 миллиарда долларов капитала. Будут некоторые изменения в дивидендах из-за выделения управляющей компании. Однако, если инвестор оставит себе обе акции вновь образованных двух компаний, дивиденды пока останутся практически одинаковыми. У нового менеджера есть цель выплачивать 90% своей прибыли, поэтому коэффициент выплат будет составлять около 90% распределяемой прибыли. Я ожидаю, что новый BAM будет иметь более привлекательную дивидендную политику, чем «старый» BAM, из-за его структуры доходов, связанных с комиссионными. Возможно, лучшей идеей для инвесторов было бы сохранить обе компании, если они хотят реализовать истинный долгосрочный потенциал стратегии стоимостного инвестирования BAM.

Резюме

BAM идеально подходит для инвесторов, рассчитывающих на 5-10 лет с отличным управлением. Я считаю, что хорошие позиции компании для инвестирования денежных средств и ее ориентация на высококачественный, устойчивый бизнес с большими денежными потоками снова окажутся победителями в следующие 5-10 лет.

We wish to say thanks to the author of this short article for this amazing material

Brookfield Asset Management: долгосрочные инвестиции окупаются (NYSE:BAM)


You can view our social media profiles here , as well as additional related pages here.https://lmflux.com/related-pages/