Willscot Mobile Mini Holdings: monitore o desempenho e o impulso antes de investir (NASDAQ: WSC)

tese de investimento

Willscot Mobile Mini Holdings (NASDAQ: WSC) aluga, vende, entrega e instala soluções móveis e produtos de armazenamento com ênfase em espaço modular e soluções de tanques portáteis. A WSC gera a maior parte de sua receita nos Estados Unidos Estados Unidos, 93%, seguidos por Canadá e México. Os resultados do 1T23 foram anunciados pela WSC na semana passada e fiquei agradavelmente surpreso com seu desempenho. O forte desempenho em relação às expectativas foi acompanhado de um guidance melhor do que o esperado, o que, se a administração cumprir as previsões, deve levar a uma reação positiva no preço das ações neste ano. A WSC tem sido cautelosa em relação aos volumes do 2S23, mas a empresa observou que suas carteiras de pedidos e carteiras de clientes ainda estão saudáveis. Empréstimos mais apertados no setor não-resi, na minha opinião, forçarão as empresas a reavaliar suas prioridades de gastos e adiar alguns projetos, mas os investimentos em infraestrutura e onshoring devem fornecer ventos favoráveis ​​contínuos. Os resultados são animadores, mas acho que é importante ficar de olho na WSC nos próximos dois trimestres para garantir que a empresa permaneça no caminho certo para cumprir sua orientação e mantenha o ímpeto visto no 1T.

resultados do 1T23

Para o 1T23, o EBITDA foi de US$ 247 milhões, significativamente maior do que a estimativa de consenso de US$ 215 milhões. As melhorias nas margens e receita do segmento de armazenamento são o principal fator para essa batida. Notavelmente, os ganhos de US$ 216 milhões da divisão de armazenamento superaram as estimativas graças a taxas mensais médias de 30,1%. Mais importante, os US$ 110 milhões em EBITDA gerados pela divisão de armazenamento ficaram significativamente acima dos US$ 50 milhões esperados pelo consenso. No entanto, as receitas da divisão Modular de $ 350 milhões ficaram ligeiramente abaixo da estimativa consensual de $ 354 milhões, embora o desempenho EBITDA da divisão Modular de $ 137 milhões tenha excedido a estimativa consensual, com margens de 39,2%.

Perspectivas de crescimento

2023 é sem dúvida um ano de volatilidade e incertezas, e mesmo com 5 meses no ano, os 7 meses restantes ainda parecem uma caixa preta. Apesar dos resultados encorajadores do 1T23, aprecio que a administração esteja procedendo com cautela em 2023, apesar de observar a força de suas carteiras de pedidos e carteiras de clientes. Nesse sentido, a administração reiterou sua perspectiva macro. Embora eu preveja que os adiamentos da remodelação do varejo serão um obstáculo para o UOR nos próximos trimestres, prevejo que o impacto positivo dos preços e do VAPS desempenhará um papel para neutralizar esse vento contrário. Minha principal preocupação é que os mercados não-resi sofram como resultado das condições de empréstimo mais rígidas causadas pelo ambiente de aumento das taxas. O resultado é que os custos estão sendo ajustados para cima para contabilizar o aumento de insumos e despesas de capital, e os cronogramas dos projetos estão sendo estendidos. Por outro lado, acho que as atividades de on-shoring, re-shoring e infraestrutura fornecerão ventos favoráveis ​​significativos para a WSC no EF24. A WSC deve estar em uma boa posição para colher os frutos desses esforços por causa de sua experiência operacional, tamanho e recursos. Assim, se olharmos para o FY24/25, o antigo vento contrário deve se normalizar e ver os orçamentos voltarem a funcionar – a WSC recebe um impulso de projetos com composições fáceis (em comparação com um FY23 fraco). Isso combinado com o último vento favorável parece fazer com que as perspectivas de crescimento pareçam positivas. Acho que o vento favorável do spread de preços atual continuará a beneficiar a WSC, que é uma das principais razões pelas quais a administração ainda projeta uma expansão de dois dígitos para o ano. O spread atual na WSC é de 35% para taxas à vista e 20% para produtos de armazenagem sob contrato. Na minha opinião, o VAPS será o catalisador de longo prazo para o crescimento da AMR. Para colocar em perspectiva, a oportunidade de crescimento apresentada pela VAPS à WSC é de US$ 500 milhões, ou metade da oportunidade total de US$ 1 bilhão.

Balanço e fluxo de caixa

A perspectiva cautelosa da administração se reflete em seus esforços para aumentar o fluxo de caixa, adiando a compra de unidades de armazenamento em resposta ao atraso nas reformas do varejo. Juntamente com a moderação da inflação, o aumento da eficiência das reformas modulares da WSC deve fornecer um incentivo adicional ao CAPEX. Todos esses fatores estão resultando em menor CAPEX necessário, o que está aumentando o fluxo de caixa livre. Olhando para o fluxo de caixa histórico da WSC, o CAPEX aumentou de US$ 150 milhões para US$ 481 milhões no EF22. O novo guia de CAPEX líquido está na faixa de US$ 250 a US$ 300 milhões, o que implica em mais de US$ 180 milhões para o FCF. Espero que esse CAPEX eventualmente se normalize para a faixa histórica. Com um perfil de fluxo de caixa mais sólido, proporciona à gestão a flexibilidade necessária para a condução dos negócios. Notavelmente, a administração acredita que há um pipeline saudável de fusões e aquisições e devemos esperar um aumento com o volume reduzido em relação aos níveis de 2022.

Conclusão

A WSC forneceu fortes ganhos e orientações no 1T23. Embora as incertezas e possíveis ventos contrários permaneçam, a experiência, o tamanho e os recursos da WSC a posicionam bem para oportunidades de crescimento em investimentos em onshoring, re-shoring e infraestrutura. A abordagem cautelosa da empresa para CAPEX e fluxo de caixa fornece flexibilidade para atividades de M&A. No geral, a WSC parece estar em uma trajetória de crescimento positiva, mas monitorar o desempenho da empresa nos próximos trimestres é prudente para garantir que eles mantenham seu ímpeto. Como tal, recomendo uma classificação de espera por enquanto.