Em todo o universo de concessionárias de água de propriedade de investidores rastreado pela Regulatory Research Associates, espera-se que os gastos totais de capital aumentem 7,3% em 2022, continuando uma tendência de longo prazo de acelerar os investimentos.
* As despesas totais de capital para concessionárias de água monitoradas por RRA cresceram a uma taxa de crescimento anual composta de 11,1% em 10 anos e devem aumentar 7,3% em 2022 para mais de US$ 3,9 bilhões. Em 2021, o crescimento das despesas de capital foi em média de apenas 4,8%.
* A American Water Works Co. Inc., que representa aproximadamente metade do capex esperado do segmento para 2022 em US$ 2 bilhões em gastos, espera gastar US$ 11,5 bilhões a US$ 12 bilhões em melhorias de infraestrutura em seus negócios regulamentados ao longo de cinco anos.
* O setor de serviços de água vem acelerando seus orçamentos de gastos de capital há décadas. O grupo continua superando as elétricas e multi-utilidades na base de gastos de capital para depreciação e amortização e sua taxa de gastos é semelhante ao nível das concessionárias de gás, que começou a acelerar na última década.
Após o crescimento do capex em 2020, impulsionado pela aquisição da People’s Natural Gas pela Essential Utilities e pela inclusão do SJW Group nos gastos com capex da Connecticut Water, o capex foi mais modesto em 2021, crescendo apenas 4,9%.
As maiores concessionárias de água de vários estados, American Water e Essential Utilities Inc., têm a flexibilidade de ajustar seus orçamentos de capital para absorver projetos maiores, reduzindo os projetos de capital de reposição nesses anos.
As três concessionárias de água com sede na Califórnia, American States Water Co., California Water Service Group e SJW Group têm maior visibilidade de capex do que a maioria de seus pares, pois seus programas de investimento são aprovados em casos de taxa, que são prospectivos e abrangem três anos .
As concessionárias menores, em contraste, Artesian Resources Corp., Middlesex Water Co. e The York Water Co. veem maiores oscilações em seus orçamentos de capex, associadas ao tempo de projetos individuais e fornecem pouco em termos de previsões de capex, embora isso tenha melhorou um pouco nos últimos anos.
A American Water Works Co. espera gastar US$ 2 bilhões, representando aproximadamente metade do capex esperado do segmento em 2022. Em novembro de 2021, a empresa aumentou sua previsão de gastos de capital de cinco anos e agora espera gastar de US$ 11,5 bilhões a US$ 12 bilhões em melhorias de infraestrutura em seus negócios regulamentados. A empresa espera investir entre US$ 28 bilhões e US$ 32 bilhões nos próximos 10 anos.
Notavelmente abaixo, as previsões de crescimento de empresas individuais abrangem uma ampla gama, pois grandes projetos plurianuais de empresas menores podem alterar significativamente as perspectivas de gastos de capital de ano para ano.
A Aquarion Co., subsidiária de serviços públicos de água da Eversource Energy, compreende apenas 5% do orçamento total de investimentos da empresa, no entanto, o investimento deverá aumentar de US$ 110 milhões em 2019 para US$ 206 milhões em 2026. A Eversource continua a expandir sua presença no mercado setor de água desde a aquisição da Aquarion em dezembro de 2017. Mais recentemente, em 7 de março, a empresa anunciou a aquisição da The Torrington Water Co. em uma transação de ação por ação avaliada em cerca de US$ 80 milhões. Aquisições como esta provavelmente aumentarão ainda mais o orçamento de capex da empresa para o setor.
Análise do índice de Capex
Quando as despesas de capital da concessionária superam a depreciação, a implicação geral é que a concessionária está aumentando sua base de taxas. Nos últimos três anos, o grupo apresentou índices de capex/depreciação na faixa de 2,16x a 5,24x. As concessionárias de água menores são propensas a oscilações maiores em seus orçamentos de capex, pois grandes projetos podem ter um impacto significativo por alguns anos. Excluindo os três menores estoques, o índice CapEx/D&A das concessionárias de água teve uma média de 3,02x a 3,12x nos últimos cinco anos.
Isso está bem acima da proporção de eletricidade e multi-utilidades, que variaram em média entre 2,1x e 2,4x no mesmo período. O índice médio de capex das concessionárias de gás cresceu, de forma um tanto desigual, desde 2010, atingindo um máximo de 3,6x em 2019. O aumento notável no índice é resultado da adoção de programas de substituição acelerada de infraestrutura, semelhante ao encargo de melhoria do sistema de distribuição que as concessionárias de água utilizam em 22 jurisdições.
O setor de serviços públicos de água vem acelerando seus orçamentos de gastos de capital há décadas. Nenhuma concessionária de água teve um gasto de capital para depreciação e amortização, ou índice capex/D&A abaixo de 1,0x desde 2000. Nos últimos 10 anos, o menor índice capex/D&A em todo o grupo foi de 1,58x para American States Water em 2012 Durante esse ano, a empresa diminuiu seus gastos com capex devido à incerteza em torno dos casos pendentes de água e eletricidade da empresa, ambos atrasados. O maior capex/D&A durante o mesmo período foi de 5,24x para a York Water no ano passado.
Comparar as despesas de capital com o fluxo de caixa operacional, ou capex/OCF, pode fornecer uma janela de como as empresas podem financiar seus investimentos. À medida que o índice capex/OCF de uma empresa sobe acima de 1,0, a implicação é que a empresa está cada vez mais propensa a exigir novos financiamentos externos. No entanto, o fluxo de caixa operacional pode ser significativamente impactado por diversos fatores, incluindo pagamentos antecipados e outros eventos únicos e, portanto, não deve ser considerado por si só como um indicador da necessidade de financiamento externo.
Para as concessionárias de água, o índice capex/OCF flutuou por razões semelhantes ao índice capex/D&A, impulsionado por mudanças nos gastos das concessionárias menores. Nos últimos cinco anos, a relação capex/OCF para concessionárias de água esteve em uma faixa de 0,78x a 1,27x.
A York Water, que registrou a segunda maior relação capex/OCF em 2021, concluiu recentemente uma oferta de ações subsequente, que levantou US$ 40,0 milhões e deve ser usada para financiar fins corporativos gerais, incluindo seu programa de investimento de capital, reembolso de dívidas pendentes dívidas e aquisições potenciais.
Capex de serviços públicos mais amplo também acelerando
As despesas de capital projetadas para 2022 para as 47 concessionárias de energia, incluídas no universo de capital aberto da RRA com sede nos EUA, atualmente excedem US$ 154,2 bilhões, bem acima dos US$ 131,8 bilhões de investimento real gasto em 2021 pelas mesmas empresas. Grande parte do aumento dos gastos é impulsionado pelo apoio federal ao investimento em infraestrutura que foi aprovado pelo Congresso e sancionado no final de 2021.
Espera-se que vários fatores impulsionem gastos elevados nos próximos anos. A demanda reprimida para substituir e modernizar a infraestrutura envelhecida, os padrões de portfólio renovável de vários estados – que incluem grandes expansões na capacidade de geração de energia de baixo carbono – continuam aumentando. Além disso, os planos federais de investimento em infraestrutura destinados a orientar a conversão da rede de geração de energia do país para fontes de carbono zero até 2035 serão concretizados.
Regulatory Research Associates é um grupo da S&P Global Commodity Insights.
Este artigo foi publicado pela S&P Global Market Intelligence e não pela S&P Global Ratings, que é uma divisão gerenciada separadamente da S&P Global.
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