Fundo de pensão da Pensilvânia cai mais de US$ 3 bilhões em mercado difícil e se prepara para perdas à frente

A queda nos valores globais de ações e títulos cortou cerca de US$ 3 bilhões do Sistema de Aposentadoria dos Funcionários do Estado da Pensilvânia (SERS) durante o segundo trimestre, alertaram funcionários e consultores na reunião de investimentos de quinta-feira.

O fundo valia US$ 34,5 bilhões no meio do ano, abaixo dos US$ 38 bilhões três meses antes, depois de contabilizar uma perda de investimento de 8,5% no trimestre, juntamente com pagamentos a 130.000 pensionistas e contribuições contínuas de contribuintes e 100.000 funcionários do estado – legisladores, juízes, faculdade funcionários, agentes penitenciários, soldados, assistentes sociais – que esperam se aposentar algum dia com pensões do sistema.

O fundo registrou o declínio enquanto os legisladores vêm avaliando como lidar com a pressão para aumentar as aposentadorias de mais de 70.000 aposentados mais velhos de escolas públicas e estaduais, cujos últimos aumentos de “subsídio de custo de vida” entraram em vigor em 2004. Seus cheques de pensão, inalterados desde então tempo, estão perdendo poder de preço depois que os preços de alimentos, combustíveis e outros subiram no início deste ano no ritmo mais rápido desde o início dos anos 1980.

As ações da SERS americanas, estrangeiras e de “mercados emergentes” caíram acentuadamente nos três meses encerrados em 30 de junho (cerca de 17%, 15% e 13%, respectivamente). Os títulos do sistema, embora considerados por muito tempo como um hedge cujo valor tende a subir quando as ações caem, perderam quase 5%. E suas commodities (cujo valor a SERS ironicamente relata sob o eufemismo “Proteção à Inflação”) também caíram 7% no trimestre encerrado em 30 de junho.

Investimentos de private equity caíram um comparativamente modesto 1%, enquanto o setor imobiliário subiu quase 4%. Mas a equipe e os consultores da SERS, liderados pelo diretor de investimentos James Nolan, alertaram que esses valores de ativos, conforme relatado, se beneficiaram de práticas contábeis que tendem a atrasar as mudanças reais de valor e alertaram que provavelmente perderiam valor ainda este ano.

Não foi dito: a ameaça de que tais perdas possam impedir a SERS de atingir sua meta anual de retorno de investimento de 7%, potencialmente exigindo um aumento em sua “contribuição do empregador” anual dos contribuintes – atualmente em US$ 2 bilhões – para evitar que seu déficit de ativos e passivos de US$ 19 bilhões aumente.

Nolan atribuiu a queda dos valores dos investimentos à “situação russa, que só está piorando”, uma referência à invasão da Ucrânia; juntamente com inflação, que ele atribuiu aos altos gastos do governo durante os anos de pico da pandemia; e as taxas de juros crescentes do Federal Reserve, destinadas a conter a inflação de preços.

o sistema está lidando com o que equivale a um golpe duplo de ações e títulos. Desde as ações representam quase metade dos investimentos da SERS, “geralmente contamos com (títulos) para seguir na direção oposta”, disse Nolan. Portanto, a queda no valor dos títulos existentes, já que seus baixos rendimentos se comparam desfavoravelmente com as novas dívidas precificadas às taxas de juros mais altas de hoje, é uma “circunstância infeliz”, disse ele.

Certamente, rendimentos de títulos mais altos acabarão aumentando os retornos, já que os gerentes da SERS compram mais títulos mais novos, observou Thomas H. Shingler, da Callan LLC, um dos consultores de investimentos da SERS.

Mas principalmente, “não há muitos lugares para se esconder”, acrescentou Shingler.

Os retornos imobiliários ainda são “muito fortes” e o private equity não perdeu tanto valor quanto as ações públicas – mas “esperamos que isso esfrie”, disse ele. Shingler disse que a inflação provavelmente aumentará os preços das commodities, mas alertou contra apostar demais nesses ativos “muito voláteis”.

O que a SERS deve fazer com seu caixa disponível? A equipe recomendou dois novos investimentos, ambos administrados por empresas que já movimentam outros recursos para a SERS.

Uma recomendação foi para Ardian Secondaries Fund IX LP (e um fundo relacionado “Ardian Sidecar Co-Investment”). O grupo Ardian, com sede em Paris, França, que diz investir cerca de US$ 80 bilhões, oferece à SERS “um tipo diferente de fundo de private equity, em comparação com nosso foco usual em tecnologia ou foco industrial”, disse Glenn Becker, investidor suburbano da Filadélfia que dirige a SERS. ‘ comitê de investimentos.

Este último fundo Ardian é um scavenger entre os fundos de private equity, em um momento em que muitos grandes investidores estão vendendo esses investimentos em empresas privadas, para levantar dinheiro.

A estratégia do fundo, segundo seu fundador, Dominique Senequier, é comprar empresas privadas de fundos de aquisição, com descontos de barganha, e mantê-las até que possam ser vendidas com lucro.

“Somos o maior comprador do mercado”, acrescentou Senequier, “e nos concentramos nas maiores transações”, na Europa e na Ásia, bem como nos EUA

Comparado a outros fundos de private equity, o Ardian “não tem expectativas de retorno tão alto, mas é um ‘amortecedor de volatilidade’” cujo preço tem menos probabilidade de oscilar com as últimas tendências do mercado, acrescentou Becker.

Se isso soa como expectativas baixas para um mercado difícil, é isso que o conselho estava procurando: os curadores votaram por unanimidade, 11-0, para enviar a Ardian $ 150 milhões.

Uma segunda recomendação foi emitida para o Oak Street Capital Real Estate Capital Fund VI. O grupo Oak Street Capital, com sede em Pittsburgh, foi recentemente adquirido pela Blue Owl Capital, com sede em Chicago.

Reconhecendo que “o setor imobiliário pode estar passando por tempos mais difíceis”, o diretor-gerente da Oak Street, Gary Rozier, garantiu aos administradores que a empresa “historicamente se saiu bem em tempos de disrupção” e que era um bom momento para investir dinheiro novo em propriedades.

A equipe acrescentou poucos detalhes sobre o impacto em seus investimentos da mudança do setor imobiliário dos EUA, dos projetos de escritórios e varejo que renderam grandes lucros na década de 2010, para os armazéns e apartamentos de serviços de entrega pós-pandemia, que recentemente geraram o maiores lucros e o maior interesse dos investidores.

Os dois legisladores republicanos no conselho, que é dominado por indicados e aliados legislativos do governador Tom Wolf, um democrata, disseram que a apresentação não foi suficiente para ganhar seu apoio.

Os curadores votaram 9-2 para investir US$ 75 milhões no novo fundo Oak Street. Schemel votou não em Oak Street, assim como o senador John DiSanto, R-Dauphin.

Os curadores revisarão esses investimentos e ratificarão suas decisões na próxima reunião ordinária do conselho da SERS, em 29 de setembro.

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Fundo de pensão da Pensilvânia cai mais de US$ 3 bilhões em mercado difícil e se prepara para perdas à frente


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