BNamericas – Perché il Brasile sta diventando un hub globale per la tecnologia…

La banca d’investimento brasiliana Itaú BBA ha recentemente stretto una partnership con la piattaforma SlingHub per l’analisi e il reporting sugli investimenti nelle startup tecnologiche in America Latina.

Nel loro primo rapporto, hanno mappato 1.251 round di finanziamento lo scorso anno, comprendenti 12 miliardi di dollari in investimenti con una media di 12,4 milioni di dollari per round. Il volume degli investimenti è diminuito del 34% per l’America Latina e del 50% per il Brasile.

“Con tassi di interesse e livelli di inflazione più elevati che incidono sulla liquidità, il risultato sono state valutazioni più limitate, processi di due diligence più lunghi e difficili, meno unicorni e una sensazione generale di cautela”, si legge nel rapporto.

In questa intervista con BNamericas, l’amministratore delegato di Itaú BBA, Thiago Maceira, parla dei momenti salienti dello scorso anno e delle prospettive per il 2023 per il segmento del capitale di rischio incentrato sulla tecnologia.

BNamericas: Che cosa evidenzierebbe come più rilevante nel rapporto in termini di tendenze?

Maceira: Ci sono due modi di guardare i dati del 2022. Quando pensiamo all’evoluzione in sequenza, i numeri dell’anno scorso sono ovviamente molto più deboli di quelli del 2021. Ma guardando più a lungo, vedrai che il 2022 è stato relativamente forte per quanto riguarda raccolta fondi. Il 2021 è stato un anno fuori classifica in termini di liquidità.

E questo era dovuto a una combinazione di diversi fattori già noti. Innanzitutto, abbiamo avuto una fortissima accelerazione della digitalizzazione in Brasile e in America Latina a partire dal 2020, con la pandemia. Ciò ha attirato molta attenzione da parte dei fondi globali e l’eccesso di liquidità significava che questi fondi avevano molto capitale da investire. Il 2021 è arrivato come la tempesta perfetta di tutto.

Ma anche così, nel 2022 abbiamo avuto un buon flusso finanziario e un numero molto elevato di transazioni, il che dimostra che l’ecosistema della regione è molto più maturo e forte rispetto al passato.

Inoltre, il grande rallentamento che abbiamo avuto è stato su tutta la linea, ma molto di più nelle società in fase avanzata e pre-IPO. Questi hanno sofferto molto di più. In alcuni casi, la caduta [in funding] raggiunto il 60%. Le aziende più grandi, che avevano bisogno di controlli molto più grandi, hanno sofferto di più.

BNamericas: A cosa lo attribuiresti?

Maceira: Molte di queste aziende erano aziende B2C, che sono cresciute troppo durante la pandemia. Hanno investito molto per soddisfare la domanda. Ma poi con le particolarità del B2C, il cash burn, la necessità di investimenti per continuare a crescere, questa tesi è diventata un po’ più difficile sul mercato.

E anche perché queste società erano forse più vicine a un’IPO. Con un mercato un po’ più reticente, i fondi decidono di frenare.

Anche nel segmento early stage si registra un calo, ma meno rilevante.

Ora, in termini di quantità e diversificazione dei fondi, il 2022 è stato un anno importante. Continuiamo ad avere nuovi fondi che guardano e investono in Brasile. Questa è un’ulteriore prova che il Brasile sta diventando uno degli hub per gli investimenti tecnologici nel mondo.

BNamericas: C’è stata anche una crescita dei fondi domestici, vero?

Maceira: La diversificazione è globale. Oggi sono molti di più i family-office, i fondi locali, i fondi di private equity, che stanno conoscendo e vogliono partecipare sempre di più a questa digitalizzazione [process].

BNamericas: E a livello regionale, come si inseriscono questi investimenti?

Maceira: Quando confronti LatAm con il Brasile, il Brasile rimane super rilevante. Ma stiamo iniziando a vedere questi investimenti emergere con maggiore forza in altri mercati della regione. Questo è molto legato al livello di digitalizzazione. Il Brasile è molto più avanzato in questo senso rispetto ai suoi pari regionali, principalmente in Sud America.

Man mano che altri paesi avanzano su questa strada, anche gli investimenti fanno lo stesso. Abbiamo visto una maggiore partecipazione anche da altri mercati, c’è molto interesse, gli unicorni stanno spuntando in diversi paesi.

Ma, ancora una volta, il Brasile dovrebbe continuare ad essere il grande hub tecnologico regionale per le dimensioni della sua economia, il grado di digitalizzazione e anche per gli aspetti culturali legati all’incorporazione della tecnologia nella vita di tutti i giorni.

BNamericas: Alcuni analisti sottolineano che c’è stato un accomodamento a livelli più sani in termini di valutazioni delle società tecnologiche. Condivide questo punto di vista o ritiene che sia più un vincolo per gli investimenti dato il contesto macroeconomico e i tassi di interesse più elevati?

Maceira: C’è stata una revisione globale su come il mercato valuta la crescita e il potenziale di queste aziende digitali ed “esponenziale”.

Ma non è che gli investitori non stiano più cercando una crescita accelerata. Guardano più verso una crescita autosufficiente. Negli ultimi tre, quattro anni, un’azienda che è cresciuta del 300% è stata vista più favorevolmente di una che è cresciuta del 50%. Anche se i primi avevano bisogno di capitali ogni sei mesi.

Uno dei motivi è che il capitale era abbondante. Nessuno pensava di non avere la possibilità di raccogliere fondi ogni sei mesi. Una volta che il capitale diventa uno degli asset limitanti, gli investitori guardano alle società e iniziano a chiedere che siano effettivamente redditizie, autosufficienti. La prospettiva di un capitale meno abbondante ha spinto le imprese e gli investitori a rivalutare la propria capacità di crescita. È un riequilibrio dell’equazione finanziaria di crescita più redditività.

Ma un altro fattore che ha influenzato l’intero mercato, e non solo la tecnologia, è che oggi abbiamo un nuovo livello di tassi di interesse nel mondo. Tutti i beni, che si tratti di immobili, vendita al dettaglio, infrastrutture, con i tassi di interesse più elevati, i tassi di sconto aumentano. E il valore intrinseco delle aziende tende a diminuire.

In un’azienda tecnologica la maggior parte del valore è nel futuro, ovvero quando genereranno flussi di cassa e saranno più redditizi. Se il tasso di interesse sale, si sconta il valore attuale e questi flussi di cassa futuri diminuiscono.

Ma detto questo, se hai un’azienda che si “autofinanzia” e cresce al 300%, gli investitori continueranno a pagare 15, 20, 30 volte i ricavi.

BNamericas: Quali sono le tue prospettive per quest’anno?

Maceira: Siamo ottimisti su ciò che accadrà nell’ecosistema. Lasciando da parte valutazioni e tassi di interesse, siamo nel bel mezzo del processo di trasformazione digitale in America Latina e in Brasile.

Abbiamo avuto una fortissima accelerazione nella pandemia, ma c’è ancora molto spazio per crescere, soprattutto nella digitalizzazione e nei servizi per le piccole e medie imprese.

E quando guardiamo alla performance di queste aziende tecnologiche in Brasile, continuano a crescere fortemente, consegnando prodotti, avendo un impatto sull’economia. Società di e-commerce, società di software che stanno influenzando l’economia reale e crescono a tassi molto buoni. Gli investitori globali lo stanno guardando molto.

L’interesse per il Brasile, anche se relativo, è ancora più alto direi. Perché rispetto ad altre regioni c’è crescita, l’economia è grande e ha bisogno di innovazione per diventare più produttiva e migliorare l’efficienza.

Quello che vediamo per quest’anno è un interesse per le aziende B2B, con investimenti nelle società in fase avanzata o in fase di crescita, che tornano lentamente man mano che il mercato si stabilizza.

Un’altra tendenza è M&A. Man mano che queste aziende tecnologiche diventano più grandi, è naturale che si uniscano e si consolidino. E anche le aziende che non sono nate nel mondo digitale vedono nelle acquisizioni un’opportunità per cercare di acquisire competenze e personale per lo sviluppo di un prodotto digitale.

BNamericas: Presumo che parli con cognizione di causa? Itaú BBA fornisce consulenza alle aziende in questi processi.

Maceira: Non posso parlare di accordi o nomi, ma è qualcosa che dovrebbe accadere. Sarei sorpreso se il 2023 non si rivelasse un buon anno di fusioni e acquisizioni.

BNamericas: La finestra per le IPO riaprirà quest’anno?

Maceira: C’è un momento particolare in Brasile dovuto alla percezione che i tassi di interesse e l’inflazione siano sempre più sotto controllo. Il nostro ciclo dei tassi di interesse è probabilmente giunto al termine.

Avremo un anno in cui il Brasile tornerà a crescere, anche se in modo moderato. Il mercato azionario sembra già avviarsi verso la stabilizzazione.

Man mano che otteniamo maggiore visibilità sulle politiche economiche del governo, ciò tende a fornire maggiore chiarezza al mercato.

Gli Stati Uniti sono ancora un po’ indietro rispetto a noi nel ciclo dei tassi d’interesse, ma tutto indica che anche lì il processo di rialzo sta volgendo al termine. Con tutto questo in atto, lo scenario per il mercato azionario dovrebbe migliorare.

Ora, storicamente, questa ripresa del mercato azionario arriva prima con operazioni successive [rather than IPOs] perché sono società già quotate, con azionariato.

Tutto sommato, continuiamo a vedere investitori internazionali molto interessati al Brasile.