वैकल्पिक निवेश के साथ आसानी से पैसे कमाने के दिन अब लद चुके हैं

पिछले कुछ दशकों में, संस्थागत और समृद्ध निवेशकों ने बेहतर अवधि, वैकल्पिक निवेश की कमी के रूप में लेबल किए गए परिसंपत्ति वर्ग के लिए अपना जोखिम बढ़ा दिया है। विकल्पों को परिभाषित नहीं किया जाता है कि वे क्या हैं, लेकिन वे क्या नहीं हैं: वे इक्विटी नहीं हैं, और वे बॉन्ड या मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट्स नहीं हैं – कम से कम 60/40 पोर्टफोलियो में अपेक्षाकृत आसानी से व्यापार योग्य संपत्ति नहीं मिलती है।

जब मैं एक मध्य-आकार के निवेश परामर्शदाता के लिए निश्चित आय और वैकल्पिक संपत्ति का प्रमुख था, तो मेरा जनादेश ऐसे किसी भी निवेश का विश्लेषण, अनुशंसा और प्रबंधन करना था, जो हमारी इक्विटी टीम का मानना ​​​​था कि उनकी विशाल बुद्धि के ध्यान के योग्य नहीं थे।

वैकल्पिक निवेश स्थान में कई अलग-अलग प्रकार के उत्पाद शामिल हैं, जिनमें से कई का एक-दूसरे से कोई लेना-देना नहीं है। इनमें हेज फंड, निजी इक्विटी, प्राकृतिक संसाधन, रियल एस्टेट और बुनियादी ढांचा शामिल हैं, लेकिन इन्हीं तक सीमित नहीं हैं। इन श्रेणियों में कई उपश्रेणियाँ हो सकती हैं।

वैकल्पिक निवेश का सबसे अच्छा उदाहरण हेज फंड है, जो कम जोखिम वाले फंड से हो सकता है जो वास्तव में जोखिम को कम करता है, बेतहाशा जोखिम भरा फंड जो कोई हेजिंग नहीं करता है लेकिन वास्तव में विपरीत कार्य करता है: ऋण के साथ अपने निवेश का लाभ उठाएं। बाद के प्रकार के “हेज” फंड इस शब्द का उपयोग अपनी बड़ी अग्रिम फीस को सही ठहराने के लिए करते हैं, कभी-कभी अपने ग्राहकों के रिटर्न का 10 प्रतिशत से 20 प्रतिशत तक लेते हैं। वे निवेशकों को अधिक पारंपरिक बाजारों में नहीं मिलने वाले आकर्षक अवसर प्रदान करने का वादा करते हैं, और कुछ वास्तव में इस भव्य वादे को पूरा करते हैं।

विकल्पों का एक फायदा यह है कि उनका पारंपरिक निवेश के साथ कम संबंध हो सकता है, जिससे पोर्टफोलियो के जोखिम/रिटर्न प्रोफाइल में सुधार होता है।

लेकिन वैकल्पिक संपत्ति, विशेष रूप से निजी इक्विटी में प्रबंधक चयन अधिक महत्वपूर्ण है। सार्वजनिक रूप से कारोबार किए जाने वाले बड़े शेयरों में उनके संचालन और वित्तीय के हर मिनट के बाद दर्जनों विश्लेषक होंगे, और सैकड़ों पोर्टफोलियो प्रबंधक और हजारों व्यक्तिगत निवेशक उन्हें देख रहे होंगे। उनके पास सटीक स्टॉक चार्ट भी होते हैं जो महत्वपूर्ण अंतर्दृष्टि प्रदान करते हैं। उनकी वित्तीय जानकारी सार्वजनिक है।

कई वैकल्पिक निवेशों के मामले में ऐसा नहीं है, जहां जानकारी को बहुत निजी रखा जाता है।

इक्विटी प्रबंधकों की तुलना में बहुत कम निजी ऋण विशेषज्ञ हैं। ऐसा प्रतीत होता है कि कुशल बाजार परिकल्पना – यह विचार कि प्रबंधक लंबे समय तक बाजार से बेहतर प्रदर्शन नहीं कर सकते – वैकल्पिक प्रबंधकों पर कम लागू होता है।

फिर भी, एक हद तक, विकल्पों के वृद्धिशील मूल्य का हिस्सा उनकी प्रमुख कमियों में से एक द्वारा उत्पन्न होता है। वे तरल नहीं हैं। एक निवेशक अपने फंड को जल्दी से निकालने में सक्षम नहीं हो सकता है। कई मामलों में, वर्षों तक लॉक-अप अवधि हो सकती है।

अपेक्षाकृत कुशल बाजार में, परिसंपत्तियों की कीमत जोखिम के लिए तय की जाती है। एक महत्वपूर्ण जोखिम तरलता है और इसलिए विकल्पों को छूट पर व्यापार करना चाहिए, या स्टॉक और बॉन्ड जैसी तरल संपत्तियों के सापेक्ष अधिक रिटर्न देना चाहिए। चूंकि विकल्प तरल नहीं हैं और एक्सचेंज पर दूसरे-दर-दूसरे आधार पर व्यापार नहीं करते हैं, प्रबंधकों को मूल्य निर्धारण के आसपास बहुत अधिक विवेक का आनंद मिलता है। किसी परिष्कृत निवेशक के आश्चर्य के लिए नहीं, कई प्रबंधक अपने परिसंपत्ति मूल्यों को “सुचारू” करेंगे, जिसका अर्थ है कि वे सकारात्मक अवधि के दौरान संपत्ति को कम करते हैं और नकारात्मक अवधि के बाद उन्हें अधिक करते हैं। इसलिए, इनमें से कुछ निवेश वास्तव में कम जोखिम वाले दिखाई देंगे।

सामान्य तौर पर, वैकल्पिक निवेश अच्छे रिटर्न प्रदान करते हैं। लेकिन वे एक समूह के रूप में आकलन करने के लिए बहुत व्यापक श्रेणी हैं।

उदाहरण के लिए, हेज फंडों के एचएफआरआई इंडेक्स ने पिछले पांच वर्षों में 4.51 प्रतिशत का सालाना रिटर्न दिया है। इसकी तुलना एसएंडपी 500 के कुल 9.25 प्रतिशत रिटर्न से की जाती है।

CAIA एसोसिएशन के अनुसार, एक वैश्विक निवेश निकाय, 30 जून, 2021 को समाप्त होने वाली 21-वर्ष की अवधि में, राज्य पेंशन द्वारा निजी-इक्विटी आवंटन ने 11-प्रतिशत वार्षिक रिटर्न का उत्पादन किया। यह 6.9 प्रतिशत वार्षिक रिटर्न से अधिक है जो अन्यथा सार्वजनिक शेयरों में निवेश करके अर्जित किया गया होता।

हालांकि, वैकल्पिक संपत्ति रिटर्न के लिए डेटा की जांच करते समय सावधानी बरतें। उनकी अतरलता और अपारदर्शिता रिपोर्ट किए गए रिटर्न की वैधता को अस्पष्ट कर सकती है। भालू बाजारों के दौरान, निजी-इक्विटी और ऋण निवेशक समस्याओं से अनजान हो सकते हैं जब तक कि बहुत देर न हो जाए। 1998 के लॉन्ग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट डिबैक में इसका एक बड़ा उदाहरण है। यह अत्यधिक लीवरेज्ड हेज फंड, यकीनन दुनिया की सबसे विस्मयकारी वैकल्पिक संपत्ति है, इसके विस्फोट से पहले, वित्तीय प्रणाली को लगभग नीचे ले गया।

आज, उच्च स्तर के कर्ज का उपयोग कर एक वैकल्पिक निवेश आग से खेल रहा है। ऐसा इसलिए है क्योंकि वे विकल्प जो रिटर्न बढ़ाने के लिए क्रेडिट पर भरोसा कर रहे हैं, या शुरू करने के लिए ऋण-आधारित हैं, और 2008 में वित्तीय संकट की शुरुआत से लंबे समय के अंत तक अस्तित्व में रहने वाले की तुलना में मौलिक रूप से अलग दुनिया में हैं। 2021 में टर्म बॉन्ड बुल मार्केट। कृत्रिम रूप से कम ब्याज दरों का युग समाप्त हो गया है।

इस क्षेत्र को वाणिज्यिक अचल संपत्ति के रूप में उच्च ब्याज दरों के नए युग के साथ एक ही समस्या होगी: ब्याज दरें अब मुद्रास्फीति दरों से कम नहीं हैं।

2021 तक, हमारे पास एक लंबी, अस्थिर और प्रतिकूल अवधि थी जब ब्याज दरें मुद्रास्फीति से कम थीं और मूल्य दबावों के सापेक्ष बहुत कम थीं। इसने कई खराब निवेश विचारों को दिन के उजाले को देखने की अनुमति दी। पेशेवर निवेशकों ने खुशी-खुशी निवेशों को हड़प लिया और उन प्रबंधकों के विचारों को वित्तपोषित किया जिन्हें 2007 से पहले इमारत से बाहर निकाल दिया गया होता।

जब किसी निवेश परियोजना के लिए पूंजी आवंटित करने के लिए जिम्मेदार कोई व्यक्ति तय करता है कि वाहन स्वीकार्य है या नहीं, तो वे अनुमानित नकदी प्रवाह को देखते हैं और मूल्यांकन करते हैं कि पूंजी पर वापसी तथाकथित बाधा दर से ऊपर है या नहीं। बाधा दर पूंजी प्राप्त करने के लिए निवेश के लिए मांग की जाने वाली न्यूनतम वापसी है। इन निवेशों को वित्तपोषित करने के लिए ऋण का उपयोग किया जाता है। आखिरकार, यदि दरें 5 प्रतिशत हैं और वाहन का वार्षिक रिटर्न 3 प्रतिशत है, तो जोखिम जोड़ना तर्कहीन होगा। हालांकि, यदि दरें कृत्रिम रूप से 0.5 प्रतिशत पर कम हैं, तो एक बार-खराब निवेश उत्तोलन का उपयोग करके आकर्षक दिख सकता है।

अब हम एक ऐसी अवधि में हैं जहां मुद्रास्फीति को देखते हुए दरें अधिक उपयुक्त होंगी। मानव इतिहास के बहुत से मामलों में ऐसा ही रहा है। 2008 से 2021 वर्ष एक विसंगति थे।

बाधा दर अधिक होगी और वैकल्पिक प्रबंधकों को वास्तविक अर्थों में उधार लेने के लिए अधिक भुगतान करना होगा। प्रबंधक की श्रेणी और कार्यप्रणाली के आधार पर वैकल्पिक निवेश उपयुक्त निवेश रहेगा। लेकिन आसान पैसे के दिन खत्म हो गए हैं, खासकर उन प्रबंधकों के लिए जो प्रभावी रूप से कम ब्याज दरों से उत्पन्न होने वाली केंद्रीय बैंक “सब्सिडी” पर निर्भर थे।

निवेशकों के लिए अच्छी खबर? अब के युग में, वैकल्पिक निवेश स्थान की तुलना में बांड और लाभांश-उन्मुख स्टॉक बहुत अच्छे दिख रहे हैं।

टॉम सिट्रोन एक पूर्व पोर्टफोलियो मैनेजर हैं, जिनके पास चार दशकों से अधिक का निवेश अनुभव है, विशेष रूप से निश्चित आय और परिसंपत्ति मिश्रण रणनीति में। वह रॉयल बैंक के मुख्य बॉन्ड फंड के पूर्व लीड मैनेजर हैं।