fonds négocié en bourse (ARKK) a chuté de 67%, le pire de sa catégorie de 189 fonds de croissance à moyenne capitalisation suivis par Morningstar, et plus de trois fois pire que le
S&P 500
baisse de 19 %. Wood a construit un public dévoué, avec un large public sur YouTube et d’autres plateformes, mais elle a commencé à perdre des adhérents. Après que les investisseurs aient passé la majeure partie de 2022 à “acheter la baisse” de l’ETF, beaucoup ont semblé abandonner plus tard dans l’année. D’août à décembre, les investisseurs ont retiré 600 millions de dollars nets d’ARK Innovation ; au cours des sept premiers mois de l’année, ils avaient ajouté près de 2 milliards de dollars.
Le bois est complètement imperturbable. Même si les investisseurs ont fui Tesla mardi dernier en raison de faibles chiffres de livraison, faisant chuter l’action de 12%, elle a renforcé sa position. Dans l’ensemble, Wood a réduit les avoirs du fonds à 30, soit la moitié du nombre d’actions qu’il détenait en 2021.
“Les investisseurs courent vers les collines, loin de notre stratégie”, observe-t-elle dans une interview avec Barrons. « Ils courent vers leurs repères. Devinez où il y a plus de risques ? C’est dans leurs repères, car l’ordre mondial traditionnel va être bouleversé et désintermédié ici. Parmi les principaux avoirs de Wood aujourd’hui figurent
Zoom sur les communications vidéo
(ZM),
Roku
(
ROKU
),
Bloc
(
SQ
), et société de détection du cancer
Sciences exactes
(EXAS).
ARK Innovation, avec 5,9 milliards de dollars d’actifs, est toujours le cinquième FNB d’actions activement géré aux États-Unis sur 486, selon Morningstar. Et la foudre que Wood a attrapée dans une bouteille au cours de la première année de la pandémie, lorsque son fonds phare a quadruplé, est toujours là, soutient-elle. Elle exhorte les investisseurs à attendre cinq ans pour que sa thèse se concrétise. Mais la firme a franchi une étape malheureuse en 2022 qui pourrait rendre son cas plus difficile. Pour la première fois, ARK Innovation a terminé l’année avec ses cinq années de performance dans le rouge. Ceux qui ont acheté les fonds d’ARK l’année dernière sont déjà dans un trou profond. Vont-ils rester aussi longtemps que leurs investissements s’évaporent ?
Fin 2021, Wood a écrit un essai intitulé “Les actions d’innovation ne sont pas dans une bulle : nous croyons qu’elles sont dans un territoire de grande valeur”. À l’époque, le principal avoir actuel d’ARK, Zoom, se négociait autour de 200 $. C’est maintenant 67 $.
Les détracteurs de Wood soutiennent qu’elle s’appuie sur des mesures de bénéfices non standard pour masquer la non-rentabilité des sociétés de son portefeuille selon la comptabilité conventionnelle. Cliff Asness, l’un des fondateurs d’AQR Capital Management, s’est plaint le mois dernier sur Twitter que les investisseurs de valeur “doivent surmonter les manies conduites par des gens comme elle”. Daniel Loeb de Third Point l’a ridiculisée comme une “stonk hodler”, termes associés à la crypto et
GameStop
-comme le commerce. Les pertes ont enhardi ses détracteurs. Il existe même un ETF, AXS Short Innovation Daily (SARK), dont la seule stratégie est de prendre le contrepied des paris du fonds Innovation. Depuis son lancement en novembre 2021, il a augmenté de 78 %.
L’analyste de Morningstar, Robby Greengold, dit que Wood est “dédaigneux” de la gestion des risques, ce qui a entraîné des pertes beaucoup plus importantes que les autres fonds de sa catégorie l’année dernière. Contrairement à ses rivaux, ARK n’a pas de personnel dédié à la gestion des risques, et détenir relativement peu d’actions a « alourdi le portefeuille avec un plus grand risque », dit-il.
Société / Symbole
Prix récent
Changement de prix sur 52 semaines
Pondération du portefeuille
2023E P/E
Communications vidéo Zoom / ZM*
67,65 $
-62,4%
9,4 %
19.7
Sciences exactes / EXAS
48,93
-38,8
8.3
N / A
Tesla / TSLA
113,64
-70,3
6.6
22,0
Bloc / SQ
66.30
-57,6
6.4
38,9
Roku / ROKU
42.35
-81.0
6.4
N / A
E=Estimation ; N/A=Non applicable ; *L’année fiscale se termine en janvier
Sources : Bloomberg ; rapports d’entreprise
En réponse, ARK Investment dit que Greengold a tort : “La gestion des risques est si importante pour nous que nous avons diverses équipes qui s’y consacrent à différents titres.” Et Wood soutient que l’ajustement des bénéfices donne une image plus juste de la trajectoire de croissance d’une entreprise que les bénéfices traditionnels.
Wood ajoute que les investisseurs de son fonds veulent qu’elle suive une stratégie cohérente. « Lorsque les conseillers et d’autres personnes adhèrent à nos stratégies, ils recherchent une innovation pure play ; ils ne recherchent pas une stratégie généraliste qui a des agrafes et de l’énergie. Les investisseurs eux-mêmes peuvent gérer le risque en vendant une partie de leurs participations après de grandes augmentations, dit-elle. Parfois, elle les pousse à le faire. “Cela ne fait jamais de mal de prendre des bénéfices et de garder un peu de poudre au sec”, a déclaré le gestionnaire d’investissement au début de 2021, prédisant qu’il y aurait une “doozy d’une correction” à un moment donné au cours de l’année prochaine.
Wood admet avoir fait quelques erreurs du côté macro. Elle pense que l’équipe ARK a été surprise par deux choses depuis que les fonds ont culminé en 2021 : elle ne s’attendait pas à ce que les problèmes de chaîne d’approvisionnement qui ont stimulé l’inflation persistent aussi longtemps, et elle n’a pas anticipé la guerre en Ukraine, qui a causé les prix des matières premières à s’envoler.
La hausse de l’inflation a fait couler les actions d’ARK. Lorsque les taux d’intérêt grimpent, les investisseurs ont tendance à se tourner vers des titres plus stables dont la valeur est davantage basée sur les flux de trésorerie actuels. Wood, qui a travaillé comme économiste à la fin des années 1970 et dans les années 1980, a de l’expérience dans la prévision de l’inflation. Dans les années 80, elle s’est opposée à l’opinion consensuelle selon laquelle les taux d’intérêt élevés persisteraient. Elle fait une déclaration similaire aujourd’hui.
“Nous allons maintenant voir l’autre côté de la médaille avec une baisse de l’inflation, c’est-à-dire beaucoup plus rapide que prévu, qui se terminera même par une déflation pour certains indices”, dit-elle.
Wood pense que les États-Unis sont en récession depuis le début de 2022 et que les entreprises commencent tout juste à faire face à la destruction économique. Les prix des matières premières telles que le pétrole ont baissé, ainsi que ceux des voitures d’occasion, des maisons et maintenant des biens de consommation. « Nous constatons des réductions de prix de 25 % à 50 % », dit-elle. “J’ai vu des remises sur l’électronique pour plus que ça.”
Cela obligera la Réserve fédérale à changer de cap, affirme-t-elle. “Notre pensée ici est qu’ils ont exagéré du côté de l’étanchéité, et que l’inflation tombe en dessous de 2% à un moment donné [in 2023]ils inverseront ces mouvements.
Une forte baisse des taux d’intérêt donnerait à Wood une thèse boursière facile. Les taux bas ont tendance à convaincre les investisseurs d’acheter des actions plus risquées, comme celles qu’elle détient. C’était le principal moteur du dernier marché haussier. Mais la thèse de Wood sur 2023 a plus à voir avec le comportement des entreprises.
« Je crois sincèrement que nos entreprises vont résoudre les problèmes auxquels de nombreuses entreprises sont actuellement confrontées », dit-elle. Les entreprises « voient toutes leurs marges baisser. Ils vont perdre toutes sortes de pouvoir sur les prix, ils vont avoir besoin de technologie pour réduire les coûts. Augmenter la productivité, augmenter l’efficacité, c’est ce que nous faisons. Et c’est tout ce que nous faisons.
Alors que les voyages d’affaires ont repris en 2022, Wood s’attend à ce que les entreprises réduisent en 2023 et s’appuient davantage sur des services comme Zoom. “Que ce soit un Zoom ou un
Teladoc Santé
[TDOC]beaucoup de gens les ont rejetés comme des actions Covid à domicile », dit-elle.
Pour expliquer l’avenir, Wood a tendance à se tourner vers le passé. Le passé récent lui donne du courage dans ses convictions. “Les médias pensaient que nous étions fous au début de 2019, lorsque Tesla tombait en cascade”, dit-elle. “Et nous avons juste gardé un œil sur le prix.” Mais elle aime aussi remonter plus loin dans l’histoire, disons 100 ans, pour expliquer où elle pense que la société se dirige.
En 1919, l’Amérique sortait d’une guerre et d’une pandémie, et l’inflation explosait. Les téléphones, les voitures et l’électricité connaissaient leur apogée dans une vague d’innovations. «Une fois que nous avons traversé ce choc d’approvisionnement associé à une guerre et à une pandémie, l’inflation a baissé et est en fait devenue négative. Nous nous sommes retrouvés dans les années folles », dit-elle.
Wood pense qu’un nouveau Roaring ’20s pourrait être au coin de la rue.
“Nous pensons que c’est ce vers quoi nous nous dirigeons à nouveau, en ce qui concerne notre stratégie, car ces plateformes sont prêtes pour les heures de grande écoute”, dit-elle. Les plates-formes auxquelles elle fait référence incluent l’intelligence artificielle, le stockage d’énergie, la robotique, le séquençage de l’ADN et la technologie blockchain. Alors que les investisseurs ont subi les hauts et les bas des taux d’intérêt au cours de l’année écoulée, l’innovation dans des entreprises telles que Tesla s’est poursuivie à un rythme soutenu, ajoute Wood.
Sa technologie de batterie est beaucoup moins chère que celle de ses concurrents et devrait permettre à l’entreprise de vendre son modèle 3 pour 25 000 dollars dans les prochaines années, contre environ 45 000 dollars aujourd’hui, dit-elle, ajoutant que les concurrents ne pourraient pas égaler ce prix sans perdre de l’argent. . Tesla est également sur le point de lancer des robots-taxis, affirme-t-elle, prédisant un déploiement national à partir de 2024. Au total, Wood voit les actions du fabricant de véhicules électriques passer à 1 500 dollars contre 110 dollars en cinq ans.
Les progrès rapides de la technologie et des soins de santé qui ont levé les fonds d’ARK au début de la pandémie n’ont pas disparu, poursuit-elle. En fait, Wood prédit qu’un nouvelle ère de perturbation est sur le point de se lever. “Ce n’était qu’un essai pour ce que nous allons voir ici maintenant pour les cinq à 10 prochaines années”, dit-elle.
La plupart des gestionnaires de fonds qui battent des records ont une ou deux chances de prouver que leurs stratégies peuvent durer. Déjà dans les années 2020, Wood a connu les plus hauts et les plus bas du marché. Assez de ses fans sont restés pour voir si la prochaine décennie rugira de la bonne manière pour lui donner raison.
Écrivez à Avi Salzman à avi.salzman@barrons.com
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