Alors que l’optimisme des transactions meurt, les SPAC pourraient avoir un avenir surprenant en tant qu’investissements à revenu fixe

De 2019 à 2021, certaines SPAC ont été parmi les investissements les plus en vogue, cherchant à mettre sur le marché des entreprises de croissance attrayantes et insaisissables et récompensant généreusement leurs sponsors dans le processus. Cependant, malheureusement pour de nombreuses SPAC, les performances des investisseurs après avoir trouvé un accord ont été médiocres.

Maintenant en 2022, alors que les investissements de croissance sont délaissés dans un marché baissier. Social Capital, qui a été l’un des premiers champions de la tendance SPAC en s’attendant à ce qu’ils remplacent l’introduction en bourse, a a annoncé son intention de “réduire” deux SPAC. Bien sûr, il convient de noter que L’activité d’introduction en bourse a chuté de façon spectaculaire en 2022 aussi bien.

Cependant, malgré le pessimisme généralisé, les SPAC peuvent désormais offrir un rendement aux investisseurs. Ce n’est tout simplement pas celui que les sponsors attendaient. Les SAVS peuvent sans doute se cumuler relativement bien en tant qu’actifs à revenu fixe de courte durée.

Rendements à court terme attrayants

Juliam Klymochko, gestionnaire de portefeuille du fonds Accelerate Arbitrage, qui détient plus de 200 SPAC, explique comment cela fonctionne. Aujourd’hui, “98 % des SPAC se négocient en dessous des liquidités en fiducie”, dit-il. Cela signifie qu’un investisseur peut essentiellement détenir 10 $ de valeur pour 9,84 $, selon les calculs actuels de Klymochko pour la SPAC moyenne.

Ensuite, qu’une SAVS soit liquidée ou vote sur un accord ou vote pour prolonger, vous devriez avoir la possibilité de racheter et de recevoir la valeur détenue en fiducie. Bien sûr, une remise de 1,6 % peut ne pas sembler trop attrayante, surtout si une SPAC a plusieurs mois avant une opportunité de rachat.

Cependant, les mouvements récents des taux d’intérêt créent une opportunité potentielle. Les taux sur les bons du Trésor, où la plupart des SAVS investissent leurs liquidités, ont considérablement augmenté, payant actuellement environ 4 % pour un bon du Trésor à 1 an.

Cela signifie que la valeur du SPAC peut augmenter au-delà de la valeur initiale de 10 $ lorsqu’ils recherchent des offres et reçoivent des intérêts pendant qu’ils attendent. Vous pouvez bénéficier aujourd’hui d’une remise sur un investissement rapportant environ 4 %. Bien sûr, il y a plus de complexité ici qu’avec d’autres investissements à revenu fixe, et votre point de vue sur la trajectoire de l’inflation compte également, mais les SAVS peuvent devenir un investissement inattendu semblable à un revenu fixe.

Ainsi, les SAVS peuvent avoir le potentiel de gagner plus que les bons du Trésor, un monde à revenu fixe où même 1 % de rendement supplémentaire peut vraiment compter. En outre, il est encore possible que certains de ces SPAC trouvent un accord attrayant pour les investisseurs au milieu des valorisations du marché baissier de 2022. Cependant, en 2022, les performances des accords SPAC ont généralement été médiocres et de nombreux investisseurs choisissent de racheter plutôt que d’accepter des accords, ce qui ont souvent mal fonctionné.

La taxe de rachat présente un risque

Un risque inattendu récent pour les SPAC est la récente taxe de rachat, qui, dans le cadre de la loi sur la réduction de l’inflation, facture à l’entreprise 1 % de la valeur de tout rachat à partir de janvier 2023. Cette loi n’était pas nécessairement destinée à imposer les SPAC lorsqu’elles retournent de l’argent, mais certains devront peut-être le payer compte tenu des interprétations actuelles de la législation. Si tel est le cas, la question est de savoir si les investisseurs ou les sponsors en supportent le coût.

La taxe de rachat pourrait réduire les rendements de ceux qui considèrent les SAVS comme un investissement de type revenu fixe. Ici, Klymochko reconnaît l’incertitude. Il voit certains sponsors prendre de l’avance sur ce problème dans leur documentation d’extension, et les SPAC domiciliés aux Caïmans ne devraient pas être redevables de la taxe. Pourtant, les SPAC domiciliés au Delaware peuvent l’être.

Cependant, les SPAC antérieurs avec des protections plus vagues pour les investisseurs dans leurs dépôts S-1 peuvent être en mesure d’utiliser des espèces qui, autrement, iraient aux investisseurs pour payer toute taxe de rachat. Lorsque vous examinez les rendements potentiels des liquidités, ces détails seront importants.

Mandats

Ensuite, en tant qu’investissements beaucoup plus spéculatifs, les warrants SPAC pourraient également sembler intéressants. Celles-ci offrent généralement la possibilité d’acheter des actions à un prix fixe après la conclusion d’une transaction, capturant ainsi beaucoup de potentiel de hausse si les choses se passent très bien.

Bien sûr, les choses ne se sont pas très bien passées et 2022 a été un cauchemar pour les mandats SPAC, maintenant à 83 % depuis le début de l’année. Cependant, le SPAC moyen se négocie comme s’il y avait 80% de chances qu’un SPAC ne trouve pas d’accord sur l’évaluation actuelle de Klymochko. C’est peu par rapport à l’histoire, et donc à moins que nous ne voyions une vague massive de rachats, ce qui est possible, il peut y avoir une certaine valeur dans les bons de souscription SPAC.

La fin d’un boum

Ainsi, le boom des SPAC des années passées est clairement terminé. Cependant, les SAVS peuvent avoir une configuration intéressante en tant qu’investissements de type revenu fixe pour ceux qui souhaitent plonger dans les détails. Il y a même un argument à faire valoir que certains bons de souscription SPAC peuvent être évalués de manière prudente, en fonction de l’historique, pour l’investisseur le plus aventureux. Cependant, les mandats peuvent encore tomber à zéro lorsqu’aucun accord n’est trouvé.

Cependant, cela montre que nous sommes dans un marché baissier. Il y a quelques années à peine, les SAVS ont affiché d’énormes rendements des actions de croissance pour certaines transactions, même temporairement. Désormais, les SAVS pourraient être mieux traitées comme une option à revenu fixe par les investisseurs dans l’environnement actuel. Les temps ont changé.

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